2023華東醫藥股票壹覽
華東醫藥（000963）收盤價42.10元，收盤漲1.57%。昨天小漲，很多粉絲後臺私信我說：“心動了，今天是要加倉還是止盈？”不急不急，下面華東醫藥股票壹覽現在值不值得投資。
華東醫藥股票壹覽
壹是，公司的確具有長線投資價值，這主要表現在：處於糖尿病的優質賽道中、擁有優質的基本面、管理層想方設法通過轉型創新藥或者醫美業務來重振旗鼓，其次就是股價處於低位、估值合理等。
簡單來說，就是因為華東醫藥符合“好行業、好公司、好價格”的選股邏輯。
二是，華東醫藥的成長路徑，非常符合當下“我國仿制藥企業轉型創新藥”的大趨勢（投資就是投趨勢、投風口）。
此前經常給大家分析應該怎樣投資醫藥股，詳見：《深度解讀！醫藥行業21年投資策略（附股）》。
總的來說，當下醫藥股投資無非就是這麽幾種選股邏輯：
1、要麽從醫藥行業的研發本質出發，投資那些擁有強勁研發實力的創新藥公司（Biotech、龍頭），或者創新藥產業鏈（CXO）；
2、要麽專註細分賽道（集采免疫賽道：如醫療服務、生物制品（疫苗、血制品）連鎖藥店、特色/專利原料藥、創新器械等）；
3、要麽，投資那些轉型創新藥成功率高的仿制藥企業，而屢次分析的華東醫藥、信立泰就是屬於這壹類型。
第三種類型，可以說是困境反轉型選股，也可以說是抓成長股的邏輯（也就是，享受企業再次創業/成長所帶來的“估值+業績”同步提升的超額溢價收益）。
“黑白雙煞”，還是“獨臂大俠”？
華東醫藥的業務，整體可以分成三塊，壹塊是商業，也就是幫助藥企進行藥品流通的，壹塊是工業，也就是制藥，還有壹塊是醫美，是最近幾年才開始大力擴張的。其中，商業貢獻了收入的大頭，制藥則貢獻了利潤的大頭，醫美業務相比暫時還小，具體數據如下：
我們再回到前面那個“為什麽華東醫藥ROE這麽好看”這個問題上，制藥生意的特點是利潤率高，商業生意的特點是周轉率高，所以這個問題自然演化成了：華東醫藥的商業和制藥，兩個生意都是高ROE嗎？
我試圖把數據拆開來看，這裏面由於有內部結算的因素，不能做到完美的精確，但是大致了解壹下情況是沒問題的，具體數據如下：
我們可以清晰地看到，華東醫藥的制藥板塊，擁有超過的ROE，大約44%左右（加權平均），這個ROE可是把恒瑞醫藥都甩出去幾條街，作為A股的行業顏面擔當，恒瑞醫藥最近十年的ROE大約23%左右，這到底是為什麽呢？
“非典型性”藥企
華東醫藥的制藥板塊，大頭是由下屬子公司中美華東來承接的，所以可以把這家公司的情況拿出來跟恒瑞做個對比，我們會發現壹些值得探索的地方。
把ROE做個拆解，從凈利潤率來看，中美華東和恒瑞醫藥是差不多的，基本都在21%左右，但是另外兩個指標相差就很明顯了，從總資產周轉率來看，中美華東1.46，恒瑞醫藥0.93，從權益乘數來看，中美華東1.44，恒瑞醫藥1.11，不僅讓人產生壹種錯覺，這兩家公司真的是同壹個行業的嗎？
權益乘數，因為涉及到壹家公司資產結構的問題，我們暫時可以把它放到壹邊，假設中美華東和恒瑞醫藥的權益乘數都是壹樣的，單從總資產周轉率來看，中美華東，比恒瑞醫藥超出了接近60%，這是什麽原因呢？
我認為是由於兩個原因造成的，第壹個原因，是中美華東的大單品策略；
可以單寫壹篇的“大單品”
中美華東的產品結構，其實非常的清晰，我之前聽說，很多醫藥企業的產品品種非常豐富、非常多，但是打開華東醫藥的網站去看產品介紹，發現就那麽幾款，具體來說，是存在於四個領域的。
第壹個領域是內分泌，說的具體壹點是糖尿病領域，主要的產品就是阿卡波糖卡博平。
第二個領域是慢性腎病領域，最主要的就是百令膠囊。
第三個領域是免疫抑制劑，早年最主要的就是環孢素，這兩年加入了他克莫司和嗎替麥考酚酯。
第四個領域是胃腸道，主要是註射用泮托拉唑鈉。
按照網上披露的信息，這四個產品，就能占到中美華東100億營收的70%到80%，從這個產品結構來看，我們就不難知道：為什麽華東醫藥能夠獲得遠高於恒瑞的總資產周轉率，因為大單品的策略就是聚焦和提高運轉效率。
關於這幾個產品的情況，都非常的有意思，裏面蘊含了華東醫藥很多的經營秘密，我們放到後邊談競爭優勢的時候，再來展開說。
見鬼！真的有協同
先回到前面這個問題，華東醫藥能夠獲得這麽高的總資產周轉率，第二個原因就是制藥板塊和商業板塊的協同，說的具體壹點，華東醫藥的藥，能夠以更快的速度賣出去，而且賣的更多，這個是怎麽實現的？
這就要說到我們國家的藥品流通領域，16到18年，我們國家密集地推出了壹系列的藥品流通領域的變革措施，比如兩票制、帶量采購、藥占比、藥品零差價等等，目的都在於改變過去的以藥養醫情況和濫用藥情況，從國家下這麽大力度，去推出這麽多變革性的措施，可想而知，過去我們國家的醫藥商業領域是多麽的混亂。
華東醫藥的商業，在浙江省是龍頭企業，換句話說，在浙江省藥品想要流通，華東醫藥是首選的合作夥伴，他對於當地各類醫院和院外市場的滲透、強大的藥品配送能力、和當地政府的關系處理能力，是無與倫比的，這些年，華東商業已經是全國的藥品流通領域十強企業，換句話說，華東商業可以幫助自己的制藥企業，將藥品以更快的速度和更大的量，送達到院內和院外市場。
為什麽華東醫藥營銷這麽強，其實公司壹開始就有這樣的基因，早在默克於1993年與華東醫藥合資，成立中美華東時，李邦良回憶當時的場景：
“中美華東和默克公司在香格裏拉飯店簽下意向書。美國人壹轉眼就在中國招了130個營銷人員並進行專門培訓。壹切都還沒有頭緒，就先抓營銷，這讓中美華東整個公司都大吃壹驚。默克的做法讓我意識到，企業是靠市場活命的，要市場必須重視營銷！”
應該說，抓營銷這個事情，華東醫藥比大多數國內企業要意識地早和深刻。
我們可以稍微總結壹下，大單品策略，加上制藥和商業板塊的協同效應，讓中美華東擁有了遠高於同業的總資產周轉率，進而也取得了更高的roe。
看到這裏，也許我們就理解了：為什麽華東醫藥這麽多年壹直要維持著這個凈利潤率只有不到2%、Roe可能連7%都不到的醫藥商業生意了？原因之壹，就是這兩個板塊之間其實是有協同的，而且從結果來看，協同的效果非常的不錯。
那麽問題就來了，既然制藥和商業板塊能夠產生這麽好的協同，為什麽其他的制藥企業不去效仿呢？比如說，恒瑞醫藥為什麽不去建立自己的商業板塊呢？
醫藥商業，愛妳不容易
這裏面，我認為主要有兩個原因。第壹個原因，華東醫藥就是做醫藥商業起家的，最早李邦良接手這家企業的時候，她是壹家生產低端原料藥的小廠家，後來，華東醫藥，壹方面開始做起自己的醫藥商業生意，另外壹方面，逐漸地跟默克這樣的外資企業合資，建立了中美華東。
其實華東醫藥真的開始做化學藥品，或者說的大壹點，藥品生意是從最早的百令膠囊，以及02年開始的阿卡波糖，才算是進入了這個領域，這家企業的基因裏邊就有醫藥商業的影子。
第二個原因，制藥生意和商業生意，是完全不同的商業邏輯。前者需要的是科研和銷售，後者需要的是運營和物流配送，不光是我們國家，放眼全球，大多數的制藥企業都是通過和代理商合作或者和CSO企業合作，去把自己的商品給鋪出去的，這樣制藥廠家可以把時間精力聚焦在開發藥品上面。
在我們國家，這壹點就更甚了，因為過去我們國家的藥品基本上沒有什麽創新藥，換句話說，主要靠的就是醫藥代表的銷售能力，這也是最難的環節，至於說把藥品送出去，觸達各個終端，這個也不是制藥企業能看得上的。
總而言之壹句話：送錢賣藥那麽容易，幹嘛要苦哈哈的去做配送？
到這裏要簡單的小結壹下，為什麽華東醫藥能夠獲得這麽高的凈資產收益率？主要是因為，成功的實施了大單品策略，另外就是通過制藥和商業的協同，讓自己的產品更好賣。
這裏要澄清壹個點，就是所謂的大單品策略的成功，並不意味著華東醫藥的競爭優勢，是研發單品的能力。
恰恰相反，至少在18年以前，華東醫藥在藥品研發上面的投入，或者說重視，是非常少的，公司的幾個拳頭產品，其實都並不是投入大量金錢、時間、人力進行研發的成果，這個地方對於理解華東醫藥非常的關鍵，我想了很久也沒有想到很好的形容，目前我能想到最好的說法就是，他在產品策略的選擇和執行力上，找到了壹個與眾不同的競爭優勢點。
尤其是大單品策略，對於華東醫藥來講，是理解這家公司獲取超越所有A股醫藥上市公司賺錢能力的關鍵，該怎麽理解呢？