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華蘭疫苗申購價值分析

華蘭疫苗(創業板),申購代碼:301207,發行價格:56.88元/股,發行市盈率:25.31倍,實際募集資金總額:22.76億元,申購數量上限:6500股,主營業務:人用疫苗的研發、生產和銷售。

在流感疫苗的研發、生產和銷售領域占據領先地位。2009年,公司研制出全球首批甲型H1N1流感病毒裂解疫苗,該產品獲得國家科學技術部、國家質量監督檢驗檢疫總局等機構聯合頒發的“國家重點新產品”證書;2018年,華蘭疫苗在國內獨家上市四價流感病毒裂解疫苗。近年來,華蘭疫苗的流感疫苗批簽發量始終穩居業內首位。

公司已上市產品包含四價流感病毒裂解疫苗、流感病毒裂解疫苗、甲型H1N1流感病毒裂解疫苗、A群C群腦膜炎球菌多糖疫苗、ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗以及重組乙型肝炎疫苗(漢遜酵母),覆蓋細菌、病毒、基因工程3大領域疫苗產品。除此之外,公司處於上市申請階段及臨床階段的疫苗產品還有預防狂犬病、百日咳、白喉、破傷風等多種疾病的單價、多價及聯合疫苗產品。公司多品類疫苗產品研發布局形成了產業化梯隊,為公司培養多元化競爭能力,使公司未來在日益激烈的市場環境中具備競爭優勢。

公司與核心推廣服務商建立有良好的溝通機制,合作關系穩定。經過十幾年的發展,華蘭疫苗的客戶規模從2008年的500多家省、市、縣(區)級疾控中心,發展到2020年全國30余個省份的約2,500家省、市、縣(區)級疾控中心,在全國疾控中心覆蓋率達到70%以上;公司註重客戶關系的維護,與大部分疾控中心客戶均保持著長期、穩定、良好的合作關系。根據中國食品藥品檢定研究院發布的批簽發數據,2018年至2020年期間,公司流感疫苗年批簽發數量占比分別為52.77%、42.02%和40.16%,位居行業首位。

業績情況:2017年-2020年底,公司的營業總收入分別為28,491.14萬元、80,273.82萬元、104,898.82萬元、242,632.89萬元;2017-2020年的年均復合增長率為70.83%;歸母凈利潤分別為-7,688.16萬元、27,014.78萬元、37,529.77萬元、92,490.91萬元。

盡管國內流感疫苗批簽發量大幅增長,但與國內龐大的接種人群相比,仍然遠遠無法滿足需求,特別是四價流感疫苗替代三價流感疫苗的趨勢明顯,四價流感疫苗產能不足問題比較突出。華蘭疫苗主要產品就是四價流感疫苗,這幾年享受獨家暴利,隨著競爭對手相繼上市,去年公司業績達到巔峰,預測21年公司業績已經出現下滑,預期市場市占率仍然有進壹步萎縮情況。而在未來在研產品管線中,還有亮點的是兒童用四價流感疫苗,疊加創業板新股溢價,短線給予300億左右估值,建議保持關註,開盤破發風險不大建議申購。

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