因為它是作為JD的壹個獨立業務類別來運營的。COM的母公司6年前，京東健康目前營收規模排名行業第壹，與阿裏健康相當。背靠大樹，可以乘涼，得益於京東的交通。COM在品牌、信用、履約能力、供應鏈上的母親。兩家公司都是基於醫藥電商，拓展增值服務，將購藥等高頻低毛利的流量引入線上咨詢、線下消費等低頻高毛利的服務，同時加大技術研發做B端業務。簡單來說，“賣藥”(包括醫療器械)仍然占這兩家公司收入的90%左右。
相比之下，平安好醫生從母公司的互聯網保險業務流量切入，引入在線問診、家庭醫生等服務流量。目前賣藥也是其收入的大頭，但依賴性不強，收入結構也比較平衡。從它的角度來看，它專註於在線醫療，年增長率最快。但其整體營收規模不如前兩者，電商屬性很弱。
招股書顯示，自2017、2018、2019及截至2020年6月30日的6個月內，產品銷售在京東健康中分別占總收入的88.4%、88.8%、87.0%及87.6%。對應的其余部分是平臺服務收入，包括向第三方賣藥人收取的傭金、服務費和廣告費，以及面向C端的在線咨詢和面向B端的AI解決方案收入。也就是說，與賣藥相關的收入(無論自營還是第三方)占到90%以上。
此外，自營電商板塊2018年全年增速為48%，2019年降至30%，2020年上半年受疫情因素影響激增至76%。疫情過後，特殊時期養成的網購藥品習慣會有多大程度的回落，還有待觀察。
1.醫藥電商的蛋糕能畫多大？
雖然三大巨頭都描繪了壹個互聯網大健康的宏偉規劃，但前期仍然依靠醫藥電商支撐業績。首先我們來看看醫藥電商的細分市場，後續能有多大的拓展空間？
這裏有幾個積極因素。壹是處方藥流通改革。根據約斯特沙利文的統計，2019年，全國只有2.4%的藥品是通過醫院外的網上零售藥店配送的；只有7.6%的院外藥品在網上分銷。處方藥和醫保的對接是三巨頭想要爭取的寶貴資源，但後續動向需要密切關註監管面，比如藥品集中采購政策實施的後續力度。降低的藥價是否會影響醫藥電商平臺的價格優勢和毛利率？
二是線下藥店分銷渠道的整合。目前國內五大線下藥店的平均庫存周轉天數為88.2天，美國為34.1天。京東健康招股書披露的存貨周轉天數在2018、2019及截至2020年6月30日的六個月分別為61.8天、58.1天、53.7天和45天。周轉越快，效率越高。現在線下藥店可以通過網絡平臺提高效率，擴大客戶需求，這對平臺來說是壹個機會。但相對於美國連鎖店的特點，國內藥店的市場集中度很低，整合難度較大。城市人在家附近買藥很方便。各地醫保卡管理實際執行標準不統壹，線下還有很多福利要收。甚至京東健康也通過自己的模式經營了多家線下藥店。另外，如果專註於非處方藥的及時配送需求，還會面臨美團的競爭。
上述機構預測，2020年國內藥品零售額(不含非藥品保健品零售額)為1.7萬億元，同比增速為5%(預計藥品零售年增速為大健康細分市場最低)，2025年預測值為2.4萬億，其中網絡零售額占比有望首次突破20%，達到2480億。那麽如果按照35%左右的市場份額分給京東健康，那就是800多億的電商盤子，不小。由於處方藥外流預計是壹個5-10年的漫長過程，且線下購買醫院藥品的習慣仍強於線上，處方藥外流的“紅利”可能不會很快釋放給醫藥電商。該機構預測，未來我國處方外流潛在滲透率將達到門診藥品銷售額的87.6%，但並未給出具體時間。
這樣，單純依靠醫藥電商還是可以為市場畫出壹個大餅，但同時考慮到增長率低、毛利率低、處方藥流出政策實施過程等綜合因素，依靠“賣藥”並不能支撐大健康藍圖應該達到的企業估值水平。
2.解決了哪些醫療需求？
目前我國看病難問題主要集中在優質醫療資源過度集中和需求分散的供需矛盾上。基層和社區醫療體系未能更好地承擔非疑難雜癥的診療分流任務，導致三甲醫院排隊時間長，優質醫生自由執業受限，薪酬空間有待提高；普通小醫院比較冷清，醫生上升的空間和動力有限。顯然，電商賣藥解決的問題不能觸及這個層面。
據約斯特沙利文統計，三甲醫院占全國醫院總數的8%，2019年承擔了全國門診總量的52%。此外，2019在線咨詢量占全國門診總咨詢量的6%。如果未來能穩步提升6%這個數字，說明在線問診體驗得到了用戶的認可，可以在壹定程度上緩解上述供需矛盾，進而配合鏈條下遊的處方藥流出和醫保對接服務。在公司層面，在線咨詢和醫療服務也是高毛利率業務。
所以，未來京東健康需要跨越的第壹座大山，可能就是醫藥電商到線上醫療服務的轉化率。京東健康是在2017年底開始這項業務的，比平安好醫生開始相關服務晚了兩年半左右，這也是後者的主營業務，以此先建立自己的醫生團隊。招股書顯示，截至2020年6月30日，京東健康全渠道活躍用戶數超過7200萬。其中有多少能從購買藥物轉化為在線醫療用戶，也與其今年8月剛剛推出的JD.COM家庭醫學產品的前景有關。壹款類似的產品平安好醫生，2065438+2009年8月推出，早了壹年。
第二個需要跨越的是R&D投資增長與to B服務收入預期增長之間的相關性。京東健康每年的研發支出(包括股權激勵)占總營收的2-3%，與互聯網公司相比並不算高。如果公司未來希望提高服務收入占比，尤其是擴大向醫院提供智能化解決方案的to B業務規模，必然會對R&D投資提出進壹步的要求。
這是壹個比醫藥電商前景更廣闊的賽道。所以，除了這三家圍繞AI的公司和創業公司，騰訊、百度等切入工業互聯網細分領域的巨頭也在科技醫療方面發力。但AI目前的作用更多的是做輔助診斷和治療。比如在醫療觀影環節，比賽已經證明AI機器的準確率和效率可以超過人工。壹旦普及，可能會提高基層醫生的工作效率，縮小與大醫院的優質醫療水平的差距，具有壹定的普惠性。
第三，減少對京東的依賴。COM的媽媽。這三家公司的壹個特點是，都與各自的母公司保持著密切的關聯交易。但他們在後續的獨立性越強，提升估值和解決深層次醫療矛盾的幾率就越大。上面說的第壹個和第二個問題解決了，依賴的問題自然就解決了。
綜上所述，京東健康依托電商稟賦，快速提升體量，實現行業第壹交易額。面前的“幾座大山”，既有自身業務結構的問題，也有行業* * *待攻待破的問題。互聯網的健康還有很長的路要走。
作者官方號:1200字