年均回報率超20%的奧馳亞 "殺 "盡個股
世界卷煙巨頭奧馳亞(Altria)或許並不為人熟知,但其旗下品牌萬寶路卻是全球最大的卷煙品牌,每年為公司貢獻的利潤高達80%以上。中國財富網記者從美國疾病控制和預防中心了解到,2016年萬寶路在美國卷煙市場的占有率高達41%,高於緊隨其後的8個品牌市場占有率之和,萬寶路的壟斷優勢已長達40余年。
萬寶路如此霸氣,那麽 "美國第壹牛 "有多牛?沃頓商學院教授、世界頂級投資理財專家傑裏米-西格爾(Jeremy Siegel)在他的《投資者的未來》(The Future of the Investor)壹書中,試圖找到1957年後標準普爾500指數中表現最好的股票,結果他們找到的既不是令人興奮的科技股,也不是石油巨頭,而是壹只簡單的消費股:卷煙制造商菲利普-莫裏斯(Philip Morris,現名Altria)。傑裏米-西格爾認為,沒有壹家公司能與 Altria 匹敵。他還發現,在 20 家長期表現最好的公司中,有 11 家來自壹個沈悶無趣的行業:必需消費品。
CNN算了壹筆賬--如果妳在 1968 年投資 1 美元在 Altria 這只股票上,那麽截至 2015 年 2 月,這 1 美元的股票價值將高達 6638 美元(包括股息)。這意味著在過去的 47 年裏,這只股票的年平均回報率達到了 20.6%。相比之下,如果您當時在標準普爾 500 指數上投資 1 美元,現在只值 87 美元。
壹位美國基金經理帕特裏克-奧蕭納西(Patrick O'Shaughnessy)根據傑裏米-西格爾(Jeremy Siegel)的研究,擴大了衡量範圍--所有美國股票。結果顯示,從1963年至今,表現最好的股票仍然是阿爾特裏亞:平均年收益率為20.23%,半個世紀的累計收益率超過1,000,000%(10,000倍)。即使不考慮通貨膨脹等因素,僅就名義回報而言,也很少有股票能超過 Altria。
超盈利 "妖股 "遭遇政策利空
作為有史以來 "最賺錢 "的美股,Altria 擁有超高的凈利潤率,是美國股市最賺錢的公司之壹。Altria 目前市值超過 1200 億美元,根據 2016 年年報,公司總營收 257.44 億美元,凈利潤 142.39 億美元,凈利潤率高達 55.3%。而其2015年的總營收為254.34億美元,凈利潤為52.41億美元,凈利潤率為20.6%。這意味著什麽?讓我們來看看美國知名企業的盈利情況。
如圖所示,與同為消費巨頭的股票相比,奧馳亞2016財年55.3%的凈利潤率占有絕對優勢,甚至其2015財年20.6%的凈利潤率也遠高於耐克、可口可樂、百事可樂、寶潔等公司。再對比我們熟悉的科技巨頭,這些科技壟斷企業都以高利潤率著稱,蘋果、谷歌、微軟在2016財年的凈利潤率比較接近,分別為21.19%、21.58%和23.57%,而Facebook和奧馳亞壹樣,在2016財年出現了凈利潤率逆勢飆升的現象,達到了36.97%,但與奧馳亞的55.3%相比,奧馳亞仍未 "盈利"。
實際上,在過去的幾十年裏,煙草業壹直是美國表現最差的行業之壹,煙草廣告已被禁止十多年。除了壟斷地位和利用消費者上癮提高價格外,煙草公司還有其他原因保持超額收益。
"奧喬亞是壹只典型的'邪惡股票'(罪惡股票),美國股市上有不少'邪惡股票'的業績和股價都非常好。例如,私人監獄股在過去壹年裏的回報率翻了三倍;大麻行業的壹些上市股票也大幅上漲。這類'惡股'利潤很高,如煙草、大麻、監獄、夜總會等都是高利潤行業。"美國海銀資本首席策略師、紐約大學教授陳凱楓告訴《中國財富》記者:"美國很多機構投資者因為法律限制不能投資這些股票,比如州養老基金、大學捐贈基金等,導致股價因為投資者限制而出現溢價,壹般投資者投資會有額外收益。"
然而,"股王 "最近卻遭遇了監管政策的缺失。7月28日,美國食品和藥物管理局FDA宣布了壹項煙草和尼古丁監管計劃,通過制定可實現的產品標準,將香煙中的尼古丁降低到非成癮性水平。這只是美國食品和藥物管理局對該行業法規進行全面審查的第壹步,審查的目的是鼓勵開發危險性低於香煙的新產品。
消息傳出後,美國煙草公司的股票集體跳水。奧馳亞跌幅高達20%,至60.01美元,盤後下跌9.49%,收於66.94美元,而擁有Lucky Strike等品牌的英美煙草也大跌10%以上。此後幾天,損失慘重的奧馳亞股價壹直在低位徘徊,尚未走出虧損的陰影。
茅臺會是下壹個奧馳亞嗎?業內警告 "茅粉 "別想太多
奧馳亞的疲軟,卻讓國內壹眾茅粉遐想起來,不少茅粉已經把美股奧馳亞作為茅臺的標桿目標。作為A股市場最賺錢的上市公司之壹,貴州茅臺2016年營收388.62億元,凈利潤167.18億元,凈利潤率43%,"暴利 "程度與奧馳亞不可同日而語。
在 "毛粉 "們看來,兩者的性質也很相似:都是生產(過量就會)有害健康的產品,但都是超高凈利潤的暴利之王,而且都是曾經不被價值投資者認可的終極價值標的。也有粉絲認為,奧馳亞無與倫比的崛起速度,源於煙草公司天然護城河 "上癮 "的牢不可破,盡管美國吸煙率壹直在下降,但由於高度壟斷可以不斷提價,凈利潤壹直高速增長。有這樣潛力的公司在A股只有茅臺壹家。甚至有茅粉網友算了壹筆賬,2001年8月,貴州茅臺上市發行價為31.39元,如果按照後來的復權計算,8月7日的復權價對應2910.65元,漲幅高達91.73倍。對比奧馳亞的市場表現,茅臺後市想象空間巨大。
不過,煙草行業的投資與白酒不壹樣,兩者不能簡單對標。"茅臺酒已經從原來的消費品變成了收藏品,很多人都在收藏茅臺酒,這導致茅臺酒價格不斷上漲,而產量卻供不應求。白酒不認為對身體有害,它是消費品;但香煙對身體有害,煙盒上有提示。"雖然資本都是逐利的,是否對身體有害並不構成投資的關鍵因素,但投資還是要看企業的長遠發展和利潤增長。
"奧馳亞是壹只比較特殊的股票,不能直接與茅臺相提並論。"解讀公司的歷史演變,"奧馳亞的主營業務之壹是香煙,香煙會導致上癮和肺癌,所以歷史上曾因此被各州起訴,索賠上千億元。這些訴訟最終導致公司四分五裂,奧馳亞只剩下以煙草為主的業務。因此,該公司所謂的歷史業績的確很高,但計算出來的業績部分要歸功於其他股票,比如分拆出來的食品公司,不能簡單地把歷史業績套用到現在。現在的 Ochia 只是過去屬於傳統公司的壹部分業務"。
據了解,2003年,萬寶路制造商菲利普-莫裏斯公司更名為奧馳亞集團,經營範圍涉及煙草、食品、啤酒、金融服務等多個領域,涉及卡夫、吉百利、奧利奧、米勒啤酒等多個知名品牌。隨後,公司逐步剝離了國際業務和食品業務。
除了對標茅臺,奧馳亞因為藥監局文件引發的市場恐慌股價也出現暴跌,有不少投資者認為,這波拋售是市場誤判,"股王 "現在買入機會難得,可以盡快買票上車!
奧恰德還存在壹定的法律風險。"未來再次發生群體性訴訟時,公司極有可能繼續出現大規模訴訟、大規模賠付等問題。不建議投資者將其作為茅臺的標桿,兩者是完全不同的公司。"
值得註意的是,在國內投資者感嘆機會來臨的同時,國外機構對奧馳亞的最新評級仍定為 "賣出"。本周,BidaskClub將奧馳亞集團的評級從 "強烈賣出 "上調至 "賣出",加拿大皇家銀行RBC也警告投資者不要買入該投資標的。盡管加拿大皇家銀行分析師尼基-莫迪(Nik Modi)將其對奧恰集團的評級從 "低於行業 "上調至 "符合行業",但他仍將該股的目標價定為 62 美元,仍比周五大跌後的收盤價 66.94 美元低 7.4%。莫迪認為,在過去二十年裏,監管引發的價格震蕩創造了許多買入機會,但這次不同。