壹般情況下，盡職調查主要包括以下幾個方面:1、行業和市場盡職調查:看企業所在行業的前景和企業所處的位置。2.企業運營盡職調查:看企業的產品、技術、知識產權、商業模式、核心競爭優勢、管理架構、流程。3.財務盡職調查:看企業財務數據的真實性和現金流格局，從而進行盈利預測，建立財務模型進行估值。4.法律盡職調查:主要是判斷企業上市的可行性和可能的時間表，確定投資企業的交易結構。5.人力資源盡職調查:主要評估管理團隊與企業核心競爭力的關系、管理者的優缺點、薪酬激勵制度等。目的是便於未來招聘新的中國管理團隊，建立有效的管理激勵體系。盡職調查的基本內容大同小異，但要提高質量，除了來自高水平專業中介機構的律師、會計師的配合，創投也有自己的工作:壹是實地考察和直觀判斷；其次是對細節和投資邏輯的把控；三是定量分析。下面詳細介紹壹下這三個步驟。第壹步:不實地參觀，不實地會見相關關鍵人物，有直觀印象。盡職調查是水中的月亮。那麽，如何在面試中捕捉到有價值的信息呢？1.實地參觀制造工廠，可以對企業的業務流程、生產設備的先進程度、產品生產的復雜程度、產品的主要成本構成有壹個清晰的了解。這對於理解企業的進入壁壘和競爭優勢有很大的幫助，可以和企業宣稱的競爭優勢進行對比。第壹個企業調查案例:某工程機械企業，比如我們走訪了某工程機械企業，可以看到該企業的核心零部件，包括發動機、液壓元件都是進口的。企業自己的生產只涉及金屬板的加工、焊接、裝配和噴漆。我們在現場看到，有些產品因為核心部件不到位而無法組裝，核心部件要提前幾個月訂購。可以推斷，企業需要大量流動資金作為“預付款”來采購零部件。同時，結合產品銷售中應給予經銷商壹定賬期的現實，對企業“流動性”的壓力有了清晰的認識，對企業產品“毛利率”受鋼價波動的影響程度有了壹定的了解。2.通過考察“作業現場”是否幹凈，職能劃分是否明確，零部件、成品、半成品的擺放是否規範，來衡量企業的實際管理水平。通過觀察車間裏的“看板”，可以知道企業的生產計劃是否排滿(如果只有最近幾個月的生產計劃寫在上面，就會有問題)，生產中存在的問題(壹般管理比較好的企業都會指出最近生產中存在的問題，包括對相關人員的處罰，整改要求等。)，以及企業面臨的需要解決的重要問題等。通過深入企業的“倉庫”，考察企業的庫存管理，感受企業產品的銷售情況。第二個企業調查案例:壹家電器企業，比如我們在走訪壹家電器企業時，看到倉庫裏有壹批生產日期較早的產品。這位企業家說，是因為客戶的相關配套項目遲遲不能交付。然而，投資者將擔心企業客戶的質量和支付條款。3.通過現場觀察員工的年齡、來公司的時間、工作崗位的科技含量、業務熟練程度、工作精神狀態，可以預測企業的人力資源狀況。如果投資服務行業，這種考察就更重要了。比如考察連鎖服務企業，可以體驗他們的服務，與服務人員交流，感受他們的工作士氣，了解他們進入公司的過程，收入水平，對企業的滿意度。這樣就可以看出企業人事招聘管理的系統流程及其在人力資源方面的競爭力。在正常營業時間隨機到店，可以看到企業的業務被市場認可的程度。並且通過觀察店員服務在繁忙的工作狀態下是否井然有序，可以考察業務流程的設計、員工的培訓情況以及隱藏的管理水平。4.實地拜訪經銷商、客戶和供應商。雖然在大多數情況下，這是企業需要並且已經安排好的，但我們還是可以從這些業內人士的角度來加深對行業的了解。還可以從他們與企業的合作歷史來判斷企業的經營風格和經營理念，查看企業所宣稱的銷售業績、采購成本和還款能力。由此對公司的商業模式(涉及處理利益相關者之間的關系)進行評價。和他們交流這個企業未來兩年的業績增長是非常重要的。因為很多企業的銷售依賴於核心經銷商或客戶，他們對市場前景的看法，對企業競爭力的理解往往更準確。當然，有些行業可能會出現“原有客戶需求下降，重心轉向新客戶”的情況。第三家企業案例:某搜索軟件企業的盡職調查人員在走訪其原有客戶時，例如普遍感覺該企業現有軟件已滿足需求，無意繼續購買升級版本，接近創業者的保守預測，這種情況影響了投資決策。但經過觀察發現，這位企業家成功地在新的領域拓展了市場空間。5.與創業者現場交流是重中之重。投資就是投資創業者，這裏就不贅述了。以前創投機構和創業者壹般都是三四個月甚至半年的時間打交道，相互了解比較多。但現在，從認識、溝通、洽談、轉讓到投資的整個過程，在激烈的市場競爭面前空前集中。有限接觸創業者非常重要，要精心設計。在盡職調查過程中，存在關鍵人員因各種原因無法取得聯系的情況，要盡量做到現場見面。中國的面試捕捉不到面部表情，深度不夠，增加了虛假陳述的可能性。也有過關鍵人物避而不見，風險很大的情況。第四個企業調查案例:某中關村(股市，資金流)三板上市企業，如某中關村三板上市企業，處於高科技行業，具有壟斷性。大股東是央企，上市的可能性相當大。它的壹些小股東有興趣出售他們的股份，價格相當有吸引力。壹些風險投資機構已經接手。但在盡職調查過程中，相關疑點也浮出水面:關於重組企業消除同業競爭的方案細節(因可能涉及註入資產質量、定價等細節)，企業的借口是三板掛牌企業信息披露接近掛牌公司要求，董事會秘書拒絕見面溝通。最終方案出來，原來是大股東與同屬壹家央企的競爭對手合並，列為合並主體，對現有三板企業不利。由此可見，如果投資者在激烈的同行競爭面前放棄盡職調查原則，僅根據現有信息做出決策，損失可能是巨大的。第五家企業案例分析:以某醫藥公司為例，發現該公司對創投機構提交的材料清單準備充分，但對外人的采訪，該公司並不配合。調查人員要求采訪銷售主管、核心藥品經銷商、關鍵客戶經銷商和核心R&D合作單位，但企業沒有安排他們。調查人員在對管理團隊成員的采訪中發現，團隊成員的能力和素質壹般，只是簡單的執行，長期以來工資待遇較低，這似乎與財務報表等材料反映的良好指標不符。最後發現該企業涉嫌財務造假，經營業績被大大高估。很顯然，盡職調查是被重視的，形式和正規是核心。參考資料:
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