6月16日，西藏藥業股份有限公司(600211。SH)公告稱，公司與斯裏蘭卡微生物達成獨家戰略合作關系，西藏醫藥股份有限公司獲得上述產品的全球獨家研發、註冊、生產、使用和商業化權利。消息壹出，西藏藥業股價繼續大漲，次日又迎來壹個漲停。
5月底以來，西藏醫藥行業備受市場追捧。其股價從5月22日收盤價25.92元快速上漲至6月17日的67.64元，短短18個交易日漲幅156.5438+0%，總市值從64億元迅速膨脹至168億元。
經過梳理可以發現，西藏藥業股價的大幅上漲是在限售股解禁的背景下發生的。在此背景下，西藏藥業壹方面推出“高送轉”方案，另壹方面交出了史上最美的壹季報。公司壹系列舉動背後的原因不言而喻。
解禁限售股的公司頻頻“行動”
4月28日，西藏藥業發布公告稱，公司2017年度非公開發行限售股即將上市流通，上市流通數量為4764萬股，上市流通日期為2020年5月6日。具體來看，上市公司控股股東西藏康哲企業管理有限公司、郭進港(公司實際控制人通過RQFII專用賬戶認購)、葛衛東、曲、、上海混沌道然資產管理有限公司持有的限售股數量分別為3738萬股、1.85萬股、408萬股、654.38+0.85萬股、93萬股。持有限售股占公司總股本的比例分別為15.48%、0.75%、1.64%、0.75%、0.37%、0.22%。
粗略估算，若以17年6月收盤價67.64元計算，上述對象持有的限售股價值分別為25.96億元、65438+2500萬元、2.76億元、65438+2500萬元、6276萬元、3760萬元。與前次認購金額(分別為6543.8+0億元、4828萬元、6543.8+0.6億元、4828萬元、24654.38+0.44.9萬元、6543.8+0.596億元、7706萬元)相比
無獨有偶，就在幾天前(4月20日)，西藏藥業剛剛完成2019年度權益分派實施:上市公司向全體股東每10股派發現金10.60元(含稅)，每10股轉增資本公積金4股。實施後，上述非公開發行對象的限售股數量由3，403萬股增加至4，764萬股。
從基本面來看，西藏藥業近期的表現也是“不同尋常”。2020年壹季度實現營業收入2.97億元，歸屬凈利潤6543.8+0.29億元，扣非凈利潤0.86億元，同比變動分別為-0.10%、81.75%、21。
在營業收入與上年同期基本持平的同時，西藏藥業凈利潤同比增長865，438+0.18%，主要系公司其他收入大幅增長所致。財報顯示，2020年壹季度，計入上市公司當期損益的政府補助為4，865，438+0，654，38+0，000元，為非經常性損益。但從歷史上看，上市公司從未在壹季度確認過如此大金額的政府補助。
此外，西藏藥業壹季度扣非凈利潤同比增長265，438+0.58%，主要原因是上市期間費用大幅下降。
2020年壹季度，西藏藥業銷售費用和R&D費用分別下降65，438+05.85%和57.49%。西藏醫藥行業可能存在減少費用、增加利潤、確認更多政府補助的盈余管理行為。
對此，西藏藥業相關負責人向《證券市場周刊》表示，上述變化的主要原因是收到產業發展扶持資金47，865，438+0萬元，銷售費用率低的產品銷售收入占比上升。公司壹直嚴格按照國家相關法律法規的要求運作。
6月16日，西藏藥業再次“蹭”上新冠肺炎疫苗的熱點。雖然公司做出了風險提示，本次合作涉及的新冠肺炎疫苗產品仍處於臨床前研究階段，存在不確定性，但公司選擇此時披露，難免引發猜測。
在限售股解禁的大背景下，無論是“高換手率”，還是財務業績異常，還是新冠肺炎疫苗合作的消息，都顯得不同尋常，公司壹系列舉動背後的原因似乎也很明顯。
高價收購資產價值幾何？
2065438+2006年2月，西藏制藥公告稱，擬以65438+9億美元現金從阿斯利康AB(阿斯利康)及其子公司處收購IMDUR。(以下簡稱“Imdo”)產品、品牌和相關資產(除美國以外的全球資產)。以協議簽署日美元對人民幣匯率中間價為準，購買價款折合人民幣124100萬元，購買價款全部由本次非公開發行股票募集資金支付。
2065438+2007年2月，西藏醫藥發布非公開發行股票預案，擬以不低於35.02元/股的發行價格向特定對象(上述非公開發行對象)發行不超過3，545萬股a股股票，擬募集不超過65.438+0.241億元，全部用於收購IMMU產品、品牌及相關資產。
IMMU的通用名為單硝酸異山梨酯緩釋片，是冠心病抗缺血治療的重要藥物之壹。
根據預案，2013年至2015年，Imdo全球(不含美國)銷售收入分別為6479萬美元、6058萬美元和5667萬美元，毛利率分別為81.90%、83.20%和82.03%。
年報顯示，2016年至2019年，Imdo銷量分別為2841萬箱、3504萬箱、280.5萬箱、2131萬箱；2019年Imdo銷售收入2.72億元。可以看出，Imdo的銷量並不穩定，2018-2019銷量大幅下滑。
Imdo銷量下滑可能與集中采購中標有關。2019年，Imudo中標藥品集中采購，當年醫療機構實際采購總量(即Imudo當年銷售總量)為21310000盒，較上年下降24.03%。可以看出，Imdo的集中采購招標並沒有實現銷量的放量，反而產品價格和銷售收入下降明顯。
需要提醒的是，上市公司此前已經對Imdo進行了無形資產減值。
年報顯示，由於國家醫藥行業相關政策、全球醫藥銷售環境、匯率變化等不利因素。，2018年，Imdo實現銷售收入48，665，438+00，000美元，利潤總額65，438+0456萬美元，分別完成預期目標的90.60%和76.65%；根據評估確認的可收回金額，上市公司於2018年度計提無形資產減值867萬美元，折合人民幣5，735萬元。
年報顯示，2019年Imdo實現銷售收入3982萬美元，利潤總額103萬美元，分別為20109年預期目標的91.16%和103.04%。Imdo 2019年的銷售收入和利潤總額與上壹年相比大幅下降。雖然公司宣稱基本實現業績目標，但其下滑的業績值得警惕。
另壹方面，與收購前相比，收購後Imdo業績下滑明顯。如上所述，2013-2015年，Imdo的銷售收入分別為6479萬美元、6058萬美元和5667萬美元，然而，在2018-2019年，分別減少到48665438萬美元和3988438萬美元。
如果Imdo未能根據評估完成銷售收入和凈利潤，該無形資產未來可能繼續減值。
事實上，Imdo的競爭產品很多，價格競爭也很激烈。根據Minenet的數據，單硝酸異山梨酯緩釋片的生產廠家(國內)有17家。
各藥廠單硝酸異山梨酯緩釋片的價格可以在JD.COM藥店查到。經查詢，阿斯利康制藥有限公司(目前西藏制藥有限公司的伊美度仍為阿斯利康生產)規格為60mg7片/盒，價格為23元/盒，單價為0.0548元/mg；規格:30mg7片/盒，14元/盒，單價:0.0667元/mg。齊魯制藥的單硝酸異山梨酯緩釋片40mg20片/盒，售價20元/盒；魯南貝特制藥為40mg24片/盒，54元/盒；魯抗醫藥為40mg20片/盒，23.9元/盒；樂普藥業為40mg24片/盒，13元/盒；山多士(中國)60mg10片/盒，10.5元/盒。根據上述數據，上述同類產品的單價分別為0.0208元/mg、0.0563元/mg、0.0299元/mg、0.0135元/mg、0.0175元/mg。整體來看，西藏醫藥行業Imdo單價較高，在價格上不占優勢。
對於收購原因，上述負責人表示，公司產品品種較少，需要不斷豐富產品線，提升經營業績；咪達格雷用於心內科長期抗缺血治療，目前仍是治療冠心病最有效的壹線藥物。被國內外心血管藥物指南推薦，在心血管系統用藥中占有重要地位。同時Imdo也是壹種成熟的藥物，收購後會給公司帶來穩定的現金流和利潤。
此外，西藏醫藥行業的主要產品新生素的競爭格局有可能發生變化。
新激活因子的通用名為註射用重組人腦利鈉肽，是公司自主研發的壹類新的國家生物制品，用於治療急性心力衰竭。雖然西藏藥業的新活性成分為國內獨家生產，但新活性成分新藥的五年監測保護期已過。據了解，步長制藥(603858。SH)的“註射用重組人腦利鈉肽”獲得了國家醫藥產品管理局的臨床試驗默示許可和臨床試驗通知書。
對此，上述負責人表示，未來公司將圍繞做大做強主業的目標，實現經營業績的穩步增長。
2019，西藏藥業新活性成分在藥品集中招標中中標，中標價格為585元；從2020年6月65438+10月開始，蘇新詩的醫保支付價格持續下降至445元，比2016年999元的平均售價下降了55.46%。但未來能否大幅提升新活性成分的銷量，還有待觀察。