21金維他母公司民生健康的上市受眾多因素影響，比如營收高度依賴21金維他、原材料價格因壟斷而不斷上漲、“朋友圈”遍布浙江醫藥領域。
“做廣告，我很慎重。名氣是觀眾給的，要對大家負責。21金維他，21年精益求精，健康千萬家庭。這也是壹種責任，21金維他，家人健康，我們的責任。”2005年，家喻戶曉的主持人倪萍，把首支商業廣告貢獻給了同樣大名鼎鼎的21金維他。
而研發生產21金維他的杭州民生健康藥業有限公司（以下簡稱“民生健康”），前身成立於1926年，是中國最早的四大西藥廠之壹。與其他三家——信誼、新亞、海普壹樣，民生健康也經歷了壹系列的大起大落與改制重組，最終來到了資本市場的門口。2021年的最後壹天，民生健康提交IPO申請，帶著從1985年面世算起36歲“高齡”的21金維他來敲創業板的大門。
當了26年董事長的實控人竺福江說過，他的職業生涯有三個夢想：壹是在創新藥上實現零的突破，拿到壹類創新藥批文；二是把公司生產的處方藥銷往美國；三是帶領公司上市。前兩個夢想已經實現了，那麽第三個呢？
被壟斷的原料藥
根據國家藥品監督管理局官網，目前維生素D2的生產企業僅有5家，分別是四川內江匯鑫制藥有限公司、東北制藥集團股份有限公司、江西贛南海欣藥業股份有限公司、四川省玉鑫藥業有限公司與南京海鯨藥業有限公司。
而民生健康維生素D2的主要供應商——河北廣益元醫藥有限公司與西藏君健藥業有限責任公司，在國家藥監局網站上顯示為“藥品經營企業”，顯然是經銷商。
而生產企業之壹的東北制藥（000597.SZ）曾於2019年11月受到遼寧省市場監督管理局的反壟斷調查，並於2018年11月被舉報“惡意把控”原料藥。市場認為，原料藥價格暴漲，乃至於產生壟斷，或與環保監管相關。
2017年，藥企主管部門根據《中華人民***和國環境影響評價法》對藥企進行整頓，掀起藥企“環評風暴”。2018年4月1日，我國環保稅正式開征。
根據《重點排汙單位名錄管理規定（試行）》，原料藥制造和制藥分別被納入了水環境重點排汙單位名錄和大氣環境重點排汙單位名錄。在此背景下，不少原料藥企業被迫退出市場或整改轉型，原料藥價格壹路飛漲。
2021年1月25日，黑龍江省醫保局發布《黑龍江省關於公示部分撤網藥品信息的通知》稱，根據企業提交的申請，369個藥品將在黑龍江省主動取消掛網，其中153款藥品生產廠家明確指出撤網原因“與成本有關”。
而在2021年下半年，原料藥的壟斷局面有望迎來改善。2021年11月，國家反壟斷局正式掛牌第壹天即發布《關於原料藥領域的反壟斷指南》（下稱《反壟斷指南》），禁止具有競爭關系的原料藥經營者達成反壟斷法第十三條規定的橫向壟斷協議。
如禁止原料藥生產企業與具有競爭關系的其他經營者通過聯合生產協議、聯合采購協議、聯合銷售協議、聯合投標協議等方式商定原料藥生產數量、銷售數量、銷售價格、銷售對象、銷售區域等。
也禁止原料藥生產企業與具有競爭關系的其他原料藥經營者達成不生產或者不銷售原料藥、其他原料藥經營者給予補償的協議；同時，《反壟斷指南》也禁止原料藥經營者與交易相對人達成反壟斷法第十四條規定的縱向壟斷協議。
不允許原料藥經營者通過合同協議、口頭約定、書面函件、電子郵件、調價通知等形式對原料藥經銷企業、藥品生產企業等實施直接固定轉售價格和限定最低轉售價格，或采取固定經銷企業利潤、折扣和返點等手段對原料藥經銷企業、藥品生產企業等實施變相轉售價格限制等。
2018年至2020年，民生健康主要產品多維元素片21（21金維他）毛利率分別為70.42％、68.38％、67.90％。
公司稱2019年毛利率較2018年減少2.04個百分點的主要原因是原材料價格上漲，導致其單位成本較2018年同比增長16.20％。原料藥領域反壟斷的風波，又能否打開對民生健康毛利率空間的想象呢？
還得是21金維他
作為我國維生素行業的知名產品，21金維他幾乎貢獻了民生健康90％以上的營收。而為了維持拳頭產品的名聲，同時也拉壹把其他的新產品，民生健康每年的廣告費比起同行來占比更大。
2018年至2021年上半年，公司廣告費用占營收的比例分別為21.25％、16.35％、21.69％與20.56％，而同行業可比上市公司江中藥業（600750.SH）、湯臣倍健（300146.SZ）在這壹項上的平均值為11.65％、12.92％、13.16％與11.03％。
不過，公司表示，可比公司廣告費支出絕對金額遠大於公司，可比公司收入規模較大，規模效應顯著，因此廣告費占營收比例較低。
遍布浙江醫藥領域的朋友圈
招股書顯示，公司實控人為竺福江、竺昱祺父子，竺福江擔任公司董事長，間接控制公司92.00％的股權。
竺昱祺擔任本公司董事及員工持股平臺景牛管理、景億管理、瑞民管理的管理合夥人民生厚澤的執行董事兼總經理，持有控股股東民生藥業3.97％的股份及瑞民管理5.61％的出資額。而在上市輔導前夕入股的其他小股東們，背後不乏“大佬”。
2021年3月，上市輔導前夕，公司新增4名外部股東，分別是普華淩聚、碩博投資、啟星投資與和盟醫智，均為“看好公司發展以及IPO預期回報而有意投資”。其中啟星投資可謂是浙商“大佬聚集地”——合夥人之壹沈法榮，為杏香園創始人，旗下怡年健康專做高端健康管理。
合夥人蔡芍英任康恩貝（600572.SH）集團監事，合夥人名單中的浙江來益投資背後則站著上市公司浙江醫藥（600216.SH），合夥人中健投向上追溯則是微醫創始人廖傑遠，此外，還涉及萬馬股份（002276.SZ）、京新藥業（002020.SZ）、壽仙谷（603896.SH）等壹眾上市公司。
而啟星投資的基金管理人浙江浙商健投資產管理有限公司，展示出來的朋友圈名單還有迪安診斷（300244.SZ）、英特集團（000411.SZ）、亞太藥業（002370.SZ）、李蘭娟院士與其丈夫鄭樹森院士聯手創辦的樹蘭醫療，以及杭州老字號中醫館胡慶余堂。
不過，竺家父子並沒有打算與朋友們分享前些年的勞動成果——招股書顯示，2021年3月9日，也就是新股東們辦妥入股手續的3月26日之前，公司以2021年2月28日為基準日，向公司股東分配現金股利。也就是說，這壹次分紅直接分光了前三年攢下的“家底”。
新股東入股前控股股東民生藥業持股100％，民生藥業則由民生醫藥持股78.21％，竺福江在民生醫藥持股53.36％，而竺昱祺在民生藥業持股3.97％。
綜上所述，營收高度依賴21金維他、原材料價格因壟斷而不斷上漲、“朋友圈”遍布浙江醫藥領域大佬的民生健康，能否實現期盼已久的上市夢呢？