隨著國民收入和生活質量的不斷提高，人們對食品藥品安全的意識逐漸增強。作為冷鏈產業的核心組成部分和保障食品藥品安全的關鍵環節，冷鏈設備將繼續保持快速增長態勢。
近日，冷鏈設備生產企業浙江星星冷鏈集成股份有限公司(以下簡稱星星冷鏈)IPO材料正式受理。本次，星冷鏈公開發行不超過65，438+0.61.3億股新股，占已發行股份總數的比例不低於65，438+00%，不超過25%。擬募集資金6，543.8+0.392億元，用於浙江之星冷鏈集成有限公司臺州新生產基地建設項目、智能化改造擴能項目及補充流動資金項目。
招股書顯示，星冷鏈主要為客戶提供商用、商用廚房、家用、醫療等制冷設備及產品，同時也是冷庫工程建設服務及配套設備的提供商。根據2019、2020、2021三年全國商用冰箱、商用冷櫃市場主要品牌線上零售份額數據，星冷鏈市場份額分別為16.60%、26.30%、26.50%，連續三年位居行業第壹。
從歷史發展來看，星星冷鏈是由葉賢宇、星星便利寶、星星電子共同出資成立的股份制公司。經過多輪增資和股權轉讓，目前，星冷鏈的控股股東為廣東星投資控股有限公司(以下簡稱星控股)，直接控制星冷鏈32.34%的股份。明星控股的實際控制人為葉賢斌、齊立軍。因此，確定星冷鏈的實際控制人為葉賢斌和齊立軍，他們直接和間接控制星冷鏈50.34%的表決權。
毛利率下降
雖然其營收增長相對穩健，但凈利潤不增反減。報告期內，公司凈利潤分別為346，543.8+0億元、654.38+0.72億元、654.38+0.74億元。扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東的凈利潤分別為2.9億元、6，543.8+0.3億元、6，543.8+0.4.5億元。2020年和2021年凈利潤和歸母凈利潤比2019年下降近壹半，利潤下降。
與此同時，公司的毛利率指標也是壹路下滑。報告期內，星冷鏈主營業務毛利率分別為26.49%、65，438+07.29%、65，438+06.53%。新收入標準實施後，2020年和2021年主營業務毛利率分別為22.50%和21.20%，主營業務毛利率整體仍呈下降趨勢。其中，作為營收“把柄”的商用制冷設備的毛利率從2019年的29.80%下降到2021年的22.34%。同期同行業可比公司毛利率分別達到30.55%、27.46%、24.22%，星冷鏈連續三年低於同行業可比公司。
整體來看，面對供應商和客戶，星冷鏈的議價能力較弱。如果未來市場競爭進壹步加劇，原材料價格和人工成本持續上漲，其主營業務毛利率有進壹步下降的風險。
報告期內星冷鏈及同行業可比公司毛利率變動情況
海外應收賬款很難收回。
如星冷鏈未能加強海外應收賬款管理水平，或下遊客戶經營困難等。將導致公司應收款項延遲甚至無法收回，造成信用減值損失，對公司經營業績產生不利影響。
另壹方面，星冷鏈主要為海外客戶提供ODM服務，自有品牌模式的收入占比很小。在ODM模式下，星冷鏈根據客戶的委托需求進行產品研發和設計，在客戶選擇下單後生產產品，產品貼上定制標簽。
招股書顯示，報告期內，星冷鏈資產負債率分別為73.68%、79.54%、76.76%，資產負債率較高，遠超同期同行業平均水平。對此，星冷鏈表示，公司業務規模擴大帶來的資金需求主要靠銀行貸款滿足，導致公司資產負債率較高。
此外，報告期內，星冷鏈的流量比率分別為0.81倍、0.81倍和0.77倍，速動比率分別為0.58倍、0.59倍和0.53倍。流動比率和速動比率處於較低水平，報告期內逐年下降，遠低於同行業平均水平。
截至2021，65438+2，31，星冷鏈短期借款總額9.03億元，還款期限97.46%在壹年以內，長期借款2.92億元，但其凈資產只有13.49億元。這綜合反映了星冷鏈償付能力和資金實力的薄弱。未來，如果星冷鏈不能有效拓展融資渠道，流動負債增速將快於流動資產增速，將面臨更大的短期債務風險。
同時，廣東幸運星冷鏈溢價收購也確認了高達2.06億元的商譽。如果廣東之星業績不及預期，後續商譽減值風險將對廣東之星冷鏈業績產生不利影響。
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