銅作為大宗工業原料，被市場賦予了雙重屬性——自身的商品屬性和衍生的金融屬性。
前者反映的是供求關系的變化對銅市本身價格走勢的影響，後者主要反映的是利用財務杠桿進行投機的市場行為。
通常情況下，銅期貨體現的是其商品屬性，但在特定的歷史時期和銅價運行的壹定階段，銅期貨的金融屬性可能會發揮重要甚至主導作用。
本輪牛市周期結束，銅市主要演繹的是其金融屬性。
我們在關註銅市供需基本面變化的同時，密切關註其金融屬性的演變，或許有利於把握銅價運行的趨勢轉換。
廣義而言，銅的金融屬性體現在三個不同的層面:
第壹，作為融資工具。
銅具有良好的天然屬性和保值功能，壹直被青睞為倉單交易和金融交易的首選。
很多銀行或投行直接或間接參與倉單交易，通過有現貨背景的大貿易商進行融資操作。
這種傳統的金融屬性實際上起到了風險管理工具和投資媒介的作用。
第二，作為投機工具。
銅期貨是最成熟的商品期貨交易品種之壹，構成了整個金融市場的有機組成部分，從而吸引了大量的投資資金介入，利用金融杠桿進行投機，這本身就體現了其“泛金融屬性”的特征，即銅期貨只是壹種投機的象征。
投機的主角是投資基金，包括大量基於技術圖表等交易的CTA基金，以及傾向於根據銅市供求基本面變化而變化的宏觀投資基金。
根據國外提供的資料，CTAs基金在金屬方面的投資規模約占其總資產的10%，占LME總持倉的35%以上，占總交易的28-31%，而在銅市場的投資約占基本金屬的24%。銅市宏觀投資基金更註重銅期貨的商品屬性或供求基本面的周期性變化，壹般采用中長期的趨勢投資模式。
第三，作為資產類別。
銅作為重要的自然資源和工業原材料，與原油、黃金等其他大宗商品壹起，受到越來越多大型投資機構的重視，有的甚至將其視為與股票、債券等“紙資產”相對應的“硬資產”，成為與金融資產相媲美的獨立資產類別，從而成為重要的投資標的或投資替代品。
銅等大宗商品被稱為“資產類別”，有三大功能。壹是直接作為金融工具，從投資中獲利；第二，作為對沖美元貶值的手段；第三是作為抵禦通貨膨脹的保值手段。
銅作為壹種資產類別，是其金融屬性最集中的體現，其實可以定義為狹義的金融屬性，也是本文的重點。
將大宗商品提升到主流資產類別的高度，說明基金對大宗商品投資的興趣大大增加。
這些基金主要是養老基金、* *共同基金和壹些對沖基金，主要以指數基金的形式湧入商品期貨市場。
根據投資銀行高盛提供的數據，2003年年中跟蹤大宗商品指數的資金量約為6543.8+05億美元，但到了2004年底已經上升到400億美元。
投資基金的大規模介入，再次推動CRB指數在今年2月至3月短短壹個多月的時間裏飆升約15%，並創下20多年來的最高紀錄。NYMEX原油期貨市場總持倉規模和基金凈多頭頭寸均在今年4月初創下各自的歷史紀錄；COMEX銅的總持倉量也達到了13.2萬手以上的紀錄。
指數基金以壹攬子商品為投資對象，根據不同的商品進行權重匹配，基本上同向進行整體操作，而不考慮每種商品本身的基本面條件。
就連從去年開始進入熊市的大豆等農產品市場，也在今年2月被指數基金大舉買入，推動價格快速飆升。
據說在全球每月1萬億美元的商品期貨交易中，基金等機構投資者貢獻了400億美元。
刺激投資基金對大宗商品市場產生強烈投資興趣的因素有哪些？主要不外乎以下幾個方面:
1，主要是被近年來大宗商品市場的高投資回報率所吸引。
長期以來，大量國際熱錢聚集在股市、債市等金融市場，但近年來資本市場走勢不明朗，股市表現平平，債市等資產市場出現問題，投資回報率低。
為了追求更高的投資回報和分散投資風險，大量資金從傳統的金融和衍生市場撤出，其中壹部分轉向了炙手可熱的大宗商品市場。
盡管高盛商品指數從2004年的10點頂部下跌超過12%，但該指數去年仍上漲了25%。
相比之下，標準普爾500指數去年僅上漲了約10%。
據高盛估計，自1970以來，高盛商品指數年均投資回報率達到12%，而同期主要股票和債券指數年均投資回報率在8.5%-11%之間。
2.大宗商品市場正面臨全球能源和大宗原材料短缺，中國對基礎原材料和自然資源的渴求加劇了全球大宗商品市場的緊張。
在全球經濟擴張的大背景下，商品期貨處於周期性牛市，為基金全面介入商品市場提供了歷史性機遇。
3.美元對壹籃子貨幣的持續貶值，大大降低了美元資產的吸引力。
為了對沖持有美元資產的風險，投資基金吸收商品期貨作為對沖工具，同時做空美元。
4.隨著通脹的逐漸擡頭，購買保值的商品成為對抗通脹的有效手段。
由於美國和其他主要經濟體長期實行過於寬松的貨幣政策，在國際原油價格飆升和原材料價格大幅上漲的推動下，市場對通脹上升的擔憂日益加劇。
事實上，商品價值的重新發現和價格的上漲有著深層次的原因。
上世紀90年代末，以網絡經濟為代表的所謂“虛擬經濟”經歷了壹個非理性繁榮階段，導致全球實體經濟受到冷落，商品價格被扭曲或嚴重低估，許多商品壹度跌破生產成本。
同時，包括銅、原油在內的許多基礎資源投資嚴重萎縮，長期投資不足必然導致今天的供需失衡。
據此，壹家對沖基金的經理認為，經過20年的低水平投資，大宗商品提供了巨大的投機機會，初步投資回報率估計為45%。
虛擬經濟泡沫破滅，實體經濟自然掉頭，商品價值回歸必然以矯枉過正的激烈方式出現。
人類的經濟生活繼續遵循繁榮和衰退的周期。
同理，投機資本對大宗商品的熱情會也不可能永遠燃燒下去！首先，宏觀經濟周期和銅等大宗商品牛熊交替的客觀規律很難改變。
網絡經濟帶來的結構性變化並沒有改變經濟繁榮周期，只是延長了美國等少數國家的繁榮周期。
在全球經濟格局和銅市場供求結構的平衡無法從根本上被打破的前提下，談論包括銅在內的大宗商品市場出現所謂新的“超級周期”或“超級牛市周期”，似乎有點說不過去。
畢竟銅市場的供求關系是決定其金融屬性作用的基礎。
其次，大宗商品是否會成為市場主流資產類別存在較大爭議。許多人懷疑當前的大宗商品熱潮能否將大宗商品轉化為完全成熟的資產類別，因為這種論調讓人想起了互聯網股票的輝煌歲月，當時互聯網股票的上漲毫無道理。
即便如此，指數基金等投資基金大規模參與商品市場交易，可能只是長期現象的壹個歷史階段，也可以反過來做空，從而增加銅等商品期貨市場長期投機資金的容量。
無論哪種投資基金介入商品市場，都不能脫離當時的宏觀背景，更不能脫離宏觀經濟周期帶來的商品供求平衡的轉變。
最後，吸引資金介入商品市場也存在變數。
美元貶值能否持續，做空美元購買商品的對沖機制能否維持，還是未知數；原油價格高企是否會讓全球主要經濟體陷入滯脹，還有待觀察。
事實上，基金在原油市場的嚴重凈頭寸已經調整到接近中性的狀態，油價走勢趨於混亂；利率的不斷提高會增加持有商品及其衍生品的資金成本，並逐漸對經濟增長產生實質性的抑制作用。
因此，目前應關註基金在整個商品市場的走勢，尤其是基金在銅期貨、原油等商品市場的持倉結構變化。
投資需求可以影響銅價運行，投機更有可能階段性嚴重背離其價值，但最終決定銅價走勢周期的仍是供求關系；金融屬性本身是雙向的，可以造成銅價暴漲，也可以造成銅價暴跌。金融屬性的周期性特征決定了不可能取代銅的商品屬性而長期占據主導地位。