壹、公司概況
北京同仁堂是中藥行業著名的老字號，創建於清康熙八年（1669年），自雍正元年（1721年）正式供奉清皇宮禦藥房用藥，歷經八代皇帝，長達188年。歷代同仁堂人恪守“炮制雖繁必不敢省人工 品味雖貴必不敢減物力”的傳統古訓，樹立“修合無人見 存心有天知”的自律意識，確保了同仁堂金字招牌的長盛不衰。其產品以“配方獨特、選料上乘、工藝精湛、療效顯著”而享譽海內外，產品行銷40多個國家和地區。 目前，同仁堂已經形成了在集團整體框架下發展現代制藥業、零售商業和醫療服務三大板塊，配套形成十大公司、二大基地、二個院、二個中心的“1032”工程，其中擁有境內、境外兩家上市公司，零售門店800余家，海外合資公司（門店）28家，遍布15個國家和地區。通過對北京同仁堂股份有限公司的研究，發現公司的融資結構失衡，股權融資占絕大部分，其負債融資較少，財務杠桿偏低，資產負債率不足30％。反映出公司資金管理效率不高，資本結構有些保守。
二、同仁堂2008年償債能力指標的計算
（壹）同仁堂2008年短期償債能力指標
1. 流動比率=流動資產/流動負債=3401031369.24/842117738.21=4.04
2. 應收賬款周轉率=主營業務收入÷[(期初+期末)應收帳款/2]= 2939049511.33/（339918440.25+330891674.76）/2=8.76
3. 存貨周轉率=主營業務成本÷[(期初+期末)存貨÷2]= 1721837973.25/（1501477547.58+1780483653.92）/2=1.05
4. 速動比率=速動資產/流動負債=（流動資產-存貨）/流動負債=（3401031369.24-1780483653.92）/842117738.21=1.9
5. 現金比率=（貨幣資金+短期投資凈額）/流動負債=（1180364784.08 +0）/842117738.21=1.40
（二）同仁堂2007年長期償債能力指標
1. 資產負債率=(負債總額/資產總額)*100%
=( 872085332.84÷4550072456.13)×100%= 19.17%
2. 產權比率=(負債總額÷所有者權益總額)×100%
=(872085332.84÷3677987123.29)×100%=23.71%
3. 有形凈值債務率=[負債總額/(股東權益-無形資產凈值)]*100%
=[872085332.8÷(3677987123.29-99077947.02)]×100%=24.37%
4. 利息償付倍數=(稅後利潤+所得稅+財務費用)/財務費用
=(350637339.59+65294600.07+4784178.98)/ 4784178.98= 87.94
三、同仁堂2008年償債能力的分析及評價
（壹）短期償債能力的分析與評價
1. 根據同仁堂2008年和2007年的資料，進行歷史比較分析，該企業各指標如下表。
指 標 2008年 2007年 差額 比率
流動比率 4.04 3.80 0.24 6%
應收賬款周轉率 8.76 8.88 -0.12 -1%
存貨周轉率 1.05 1.12 -0.07 -6%
速動比率 1.92 1.90 0.02 1%
現金比率 1.40 1.12 0.28 25%
（1） 流動比率分析
從上表可以看出，該企業流動比率比上年增長了6%，該企業的短期償債能力比上年提高了6%，通過資產負債表可以看出，本期流動比率提高的主要原因是流動資產較上年提高了13.10%(3401031369.24-3007190421.08)/ 3007190421.08=13.10%。流動負債較上年提高了6.28%（842117738.21-792341331.58）/792341331.58=6.28%。
（2）應收賬款和存貨的流動分析
項目 2008 2007年 差額 比率
貨幣資金 1,180,364,784.08 889,309,064.86 291,055,719.22 32.73%
應收票據 69,244,761.10 235,585,929.75 -166,341,168.65 -70.61%
應收賬款 330,891,674.76 339,918,440.25 -9,026,765.49 -2.66%
預付賬款 26,862,949.54 24,317,308.65 2,545,640.89 10.47%
其他應收款 13,183,545.84 16,582,129.99 -3,398,584.15 -20.50%
存貨 1,780,483,653.92 1,501,477,547.58 279,006,106.34 18.58%
流動資產合計 3,401,031,369.24 3,007,190,421.08 393,840,948.16 13.10%
從上表可以看出，影響流動資產增長的因素主要是應收票據比期初下降70.61%，主要是本期銀行承兌匯票收款減少所致。應收賬款比期初下降2.66%，主要是本公司之子公司為擴大銷售部分采用信用銷售尚未收回的貨款減少所致。該企業應收賬款周轉率比上年有所下降、存貨周轉率比上年有所提高，說明該企業應收賬款和存貨的周轉速度提升了流動資產的變現能力。這與同仁堂在2008年嚴格控制應收賬款政策有關，經營質量有了顯著提高，經營風險得到較好控制。
（3） 速動比率分析
2008年速動比率為1.92，上年速動比率為1.90，引起本期速動比率略有提高的主要原因是流動資產比上年增長了13.10%，存貨比上年增長了18.58%，流動負債比上年增長了6.28%， 使得速動比率比上年提高了2%，企業變現能力略有增強。
（4） 現金比率
2008年現金比率比上年提高了25%，說明該企業用現金償還短期債務的能力提高。主要是企業現金資產存量大幅升高。本期現金比率降低的主要原因是本期貨幣資金比上年增加了32.73%[(1180364784.08-889309064.86)/ 889309064.86=32.73%]，流動負債比上期增加了6.28%，現金資產的和流動負債的增加，使得企業用現金償還短期債務的能力增加較大。
通過上述分析，可以得出結論：企業本期與上年相比提高了短期償債能力，支付能力也有所增強。
2. 根據同仁堂2008年資料，與雲南白藥、華潤三九進行比較分析。雲南白藥是以中成藥為主的藥品生產經營和藥品批發零售企業，華潤三九主要銷售化學原料藥、西藥制藥、中成藥、中藥飲片、營養補劑等，這三個企業同屬醫藥行業。
該企業實際指標值及同行業參考值如下表。
2008年
指標 同仁堂 雲南白藥 華潤三九
流動比率 4.04 2.6 1.59
應收賬款周轉率 8.76 32.19 10.52
存貨周轉率 1.05 3.42 4.33
速動比率 1.92 1.84 1.29
現金比率 1.4 1.35 0.44
（1）流動比率分析
從上表可以看出，同仁堂流動比率高於雲南白藥及華潤三九，說明企業短期償債能力相比之下較強。
（2）應收賬款和存貨的流動性分析
從上表可以看出，同仁堂應收賬款周轉率和華潤三九很相近，與雲南白藥相差很大，說明同仁堂應收帳款的占用相對於銷售收入而言太高了，2008年同仁堂為了擴大銷售過多的采用信用銷售，尚未收回貨款，造成資產的流動性差。存貨周轉率與華潤三九、雲南白藥相比，周轉速度明顯要慢很多，說明存貨相對於銷售量顯得過多，2008年同仁堂優化了存貨的結構，比上年有所提高，但存貨周轉率明顯低於同行業水平，流動性差。
（3）速動比率分析
同仁堂本年速動比率比同行業高，表明該公司短期償債能力高於行業平均水平。可以看出主要是因為流動資產的增加和流動負債的降低。
（4）現金比率分析
同仁堂本年現金比率略高於同行業，說明該企業用現金償還短期債務的能力壹般。
通過上述分析，可以得出結論：同仁堂的短期償債能力高於行業平均水平。但是應收帳款和存貨的占用較大，影響了資產的流動性，是下壹步工作中需要解決的問題。
（二）長期償債能力的分析與評價
1、 通過同仁堂2008年和2007年的資料，進行歷史比較分析。該企業實際指標值如下表。
指標 2008年 2007年 差額 比率
資產負債率 19.17% 19.41% 0.24% 1.24%
產權比率 2.71% 24.09% 21.38% 88.75%
有形凈值債務率 24.37% 24.47% 0.10% 0.41%
利息償付倍數 87.94 37.96 -49.98 -131.66%
（1） 資產負債率分析
從上表可以看出，從上表可以看出，同仁堂本年資產負債率比上年高了1.24%，兩年均保持了較低的資產負債率水平，這說明企業具備較弱的長期償債能力，企業的財務風險略高。
指標 2008年 2007年 差額 比率
所有者權益 3,677,987,123.29 3,380,346,627.45 297,640,495.84 9%
其中：未分配利潤 1,292,671,265.17 1,085,590,031.58 207,081,233.59 19%
負債總額 872,085,332.84 814,329,930.71 57,755,402.13 7%
其中：流動負債 842,117,738.21 792,341,331.58 49,776,406.63 6%
長期負債 29,967,594.63 21,988,599.13 7,978,995.50 36%
資產總額 4,550,072,456.13 4,194,676,558.16 355,395,897.97 8%
其中：流動資產 3,401,031,369.24 3,007,190,421.08 393,840,948.16 13%
資產負債率產生變化的原因主要有：
1） 所有者權益比上年增加了9%，其中本年未分配利潤增加了19%。
2） 負債總額比上年增加了7%，其中流動負債增加為6%，長期負債增加36%，長期負債上升幅度較大。
3） 資產總額比上年增加了8%，其中流動資產增加了13%。流動資產占總資產的比重上年為71%,本年為74%，本年與上年相比變化不大。
該公司未進行過資本結構調整，長期償債能力仍有所增強，但增強幅度不大，財務風險較低。
（2）產權比率分析
從上表可以看出，同仁堂產權比率與上年相比上升了88.75%。說明該企業長期償債能力有所下降，財務結構風險性升高，所有者權益對償債風險的承受力變弱。
（3）有形凈值債務率分析
同仁堂本年有形凈值債務率與上年相比略上升了0.41%，說明該企業長期償債能力略下降，財務風險上升。企業的籌資能力也上升了。
（4）利息償付倍數分析
指標 2008年 2007年 差額 比率
營業利潤 415,931,939.66 378,595,452.84 37,336,486.82 9.86%
財務費用 4,784,178.98 10,244,655.73 -5,460,476.75 -53.30%
利息償付倍數 87.94 37.96 49.98 131.66%
同仁堂本年利息償付倍數比上年增長了131.66%。利息償付倍數提高的主要原因是本年營業利潤比上年增長了9.86%，財務費用下降了53.30%，但營業利潤的增長幅度遠大於財務費用的增長幅度，這說明企業有足夠的利潤來償還利息費用。
通過上述分析，可以得出結論：企業本期與上年相比提高了長期償債能力，財務風險較低，籌資能力不高，沒有充分利用財務杠桿。
2、根據同仁堂2008年資料，進行同行業比較分析。該企業實際指標值及同行業參考值如下表。
2007年
指標 同仁堂 雲南白藥 華潤三九
資產負債率（%） 19.17% 35.46% 32.44%
產權比率（%） 23.71% 54.93% 48.02%
有形凈值債務率（%） 24.37% 57.93% 78%
利息償付倍數 87.94 332.22 113.46
（1）資產負債率分析
從上表可以看出，同仁堂本年資產負債率低於同行業參考值，資產負負債率較低，說明該企業的長期償債能力較強。公司采用的是保守的財務策略，說明公司的財務風險較低。
（2）產權比率分析
從上表可以看出，同仁堂產權比率明顯低於同行業參考水平，企業長期償債能力較強，財務風險很低。
（3）有形凈值債務率分析
同仁堂本年有形凈值債務率明顯低於同行業參考值。說明企業長期償債能力相比之下較強，財務風險明顯較低。企業籌資能力不高，沒有充分利用財務杠桿的作用。
（4）利息償付倍數分析
同仁堂本年利息償付倍數比同行業參考值低很多，表明企業有沒有足夠資金來源償還債務利息，企業長期償債能力較弱。
四、結論與建議
同仁堂的償債能力總體上比上年有所增強，在同行業中也屬於償債能力較強的企業。
企業的短期償債能力中的流動比率、速動比率、現金比率比上年有顯著提高，和同行業相比償債能力也較強，存貨周轉率、應收賬款周轉率較上年也有所增長，但與同行業相比處於較低水平，說明該企業的應收帳款和存貨結構和政策還需要調整。
企業長期償債能力的資產負債率、產權比率、有形凈值債務率與上年相比都有所降低，利息償付倍數提高，說明企業有足夠的利潤支付利息費用。與同行業相比有明顯優勢，但說明企業沒有充分利用財務杠桿。
同仁堂的主要問題是公司采用的是保守財務策略。在營業收入穩定且有上升趨勢的企業，可以提高負債比重。因為企業營業收入穩定可靠，獲利有保障，即使企業負債籌資數額較大，也會因企業資金周轉順暢、獲利穩定而能支付到期本息，不會遇到較高的財務風險。 股權融資占絕大部分，其負債融資較少，財務杠桿偏低，資產負債率不足30％。反映出公司資金管理效率不高。
對該企業發展的建議：
1. 加強對應收帳款的管理，加速應收帳款回籠的速度。
2. 加強對存貨的管理，對存貨的狀態認真清查，對不良資產及時處理，核對進貨價格等。
3. 適當舉債投入經營，運用財務杠桿，提高企業的收益。