“宏觀經濟”促進均衡復蘇——2021年4月政治局會議解讀

2021壹季度經濟數據公布後，市場對經濟走勢的分歧加大。這次政治局會議為我們澄清了政策當局對經濟趨勢的理解。

首先，由於復蘇仍不平衡，宏觀經濟政策將保持必要的支持，以幫助實體經濟鞏固基礎，培育人民幣。支持措施包括保持合理充足的流動性，支持薄弱環節，促進均衡復蘇。同時，做好疫苗接種，為經濟復蘇提供保障。

二是由於同比基數較低，完成全年增長目標的壓力不大，經濟工作將更加註重優化經濟結構和融資結構。堅持房住不炒，防止以學區房名義炒作房價。建立由地方黨政主要領導負責的財政金融風險處置機制，加強對區域性信貸風險的監測和防範。

此外，會議要求有序推進二氧化碳排放峰值和碳中和。“有序”二字意在強調穩步推進二氧化碳排放峰值和碳中和，降低低碳發展中可能出現的轉型風險。

事件:

中央政治局4月30日召開會議，分析研究當前經濟形勢和工作；聽取第三次全國土地調查主要報告；審議《中國* * *黨組織工作條例》。

評論:

1，形勢判斷:經濟復蘇不均衡。

2021壹季度經濟數據公布後，市場對未來經濟走勢的分歧加大。這次政治局會議為我們解釋了政策當局對經濟形勢的判斷。

第二，收入回收不均衡。會議提出:“以城鄉居民收入普遍增長支撐內需持續擴大”。自2020年以來，城市家庭可支配收入的中值增長率低於平均增長率，反映了疫情後居民收入差距的擴大。

2.宏觀調控:固本培元。

面對經濟復蘇不平衡的問題，會議提出:“要準確實施宏觀政策，保持政策的連續性、穩定性和可持續性，不搞急轉彎，把握好時機和效益，夯實基礎和培育資源，穩定預期，保持經濟運行在合理區間，使經濟在復蘇中達到更高水平的平衡。”這意味著宏觀經濟政策將在壹定程度上繼續支持經濟復蘇，使市場主體進壹步恢復活力，促進經濟復蘇更加平衡。

在財政政策方面，會議要求:“積極的財政政策要落到實處，牢牢把握基層‘三個確保’的底線，為優化經濟結構發揮撬動作用。”

在貨幣政策方面，會議要求:“穩健的貨幣政策要保持流動性合理充裕，加強對實體經濟、重點領域和薄弱環節的支持。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。”壹方面，貨幣政策將保持對經濟復蘇的必要支持。4月末票據利率明顯下降，也說明貨幣政策對實體經濟融資的支持力度很大。由此看來，流動性有望延續合理充裕的態勢。但考慮到3、4月DR007持續低於7天逆回購利率，DR007仍有回歸政策利率的動力。雖然近期通脹風險有所上升，但短期內政策當局更加強調通過保障重點民生產品的供給來穩定物價，要求“保障重要民生商品的供給和穩定物價”。另壹方面，結構性貨幣政策將繼續發力，使經濟復蘇更加平衡。

從就業政策來看，要強化就業優先政策，做好高校畢業生等重點群體的就業工作。

此外，為確保經濟持續復蘇，會議要求始終繃緊疫情防控這根弦，堅持外防投入、內防反彈，做好疫苗接種工作。

3.結構改革:優化經濟結構。

由於同比基數較低，全年GDP增長目標實現難度不大。因此，政策當局將把更多的精力用於推動結構性改革。會議提出:“要用好穩增長壓力較小的窗口期，促進經濟企穩向好，集中力量深化供給側結構性改革，打通國內宏觀周期和國內外雙周期的堵點，為“十四五”時期我國經濟發展提供持續動力。”

第壹，堅持“房住不炒”的原則。會議要求:“要堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，增加保障性租賃房和* * *產權房供應，防止以學區房名義炒作房價。”截至2021年3月，壹線城市二手房價同比漲幅已達11.4%，為2017年7月以來的最高水平。在保持宏觀政策穩定性和連續性的背景下，增加保障性租賃房供應、限購、審核貸款流向、調整增值稅免征範圍、優化學區政策成為穩定房地產市場的重要手段。

第二，防範化解風險。會議指出:“要防範化解經濟金融風險，建立地方黨政主要領導負責的財政金融風險處置機制。”這就要求地方政府加強對本地區信用風險的監測和應對，防止信用風險在不同地區、不同行業之間蔓延，防止局部風險演變為系統性風險。根據2021年4月國務院《關於進壹步深化預算管理制度改革的意見》，財政風險的防控可能包括三個層面。壹是防控顯性債務風險，依法完善地方政府適度舉債機制。適度體現在適度限額上，即壹般債務限額與壹般公共預算收入相匹配，專項債務限額與政府性基金預算收入和項目收入相匹配。這意味著專項債券的審核會更加嚴格，專項債券的發行會更加謹慎。第二，防控隱性債務風險。堅決遏制隱性債務增加，妥善處理和化解隱性債務存量。清理規範地方融資平臺公司，剝離其政府融資職能，對喪失償債能力的，依法實施破產重整或清算。第三，防控操作風險。加強財政支出項目管理和財政承受能力評估，推進養老保險全國統籌，防範支付風險。

第三，有序推進二氧化碳排放峰值和碳中和。會議要求:“要有序推進二氧化碳排放峰值和碳中和，積極發展新能源。”“有序”二字強調穩步推進二氧化碳排放峰值和碳中和，避免對供給側造成過大沖擊，降低低碳發展中可能出現的轉型風險。

第四，做好國土空間規劃。壹方面，要堅持最嚴格的耕地保護制度。2020年下半年以來，由於海外寬松的貨幣政策以及疫情對部分農產品生產和貿易的影響，大豆、玉米等農產品價格大幅上漲。在這種背景下，保護國內耕地，穩定國內農業生產顯得尤為重要。另壹方面，提高土地開發效率。合理確定新增建設用地規模，繼續推進城鄉建設用地開發利用。

此外，會議提出:“要加強和改進平臺經濟監管，促進公平競爭。”

特別提示

本報告內容僅分析宏觀經濟，不包括證券及證券相關產品的投資評級或估值分析。不屬於證券報告，不構成對投資者的建議。