康龍成化有很強的國際背景。康龍化學工業有限公司成立於2003年，是壹家美國獨資企業，總部設在北京。其現任主席也是公司創始人之壹。樓博士是美國人，曾在加拿大、美國和中國的許多地方工作過。今年上半年，康龍華城實現營業收入21.93億元，同比增長3401%。該公司表示，它已經接受了更多海外客戶的訂單。同時，公司凈利潤和扣非凈利潤同比增長超過65，438+0.000%。原因是什麽？
除此之外，對於CRO企業來說，相對於醫藥企業(如國內抗腫瘤創新藥龍頭恒瑞醫藥)有什麽優勢？
壹是競爭優勢突出，康龍成化盈利能力穩步提升。
與藥明康德不同的是，康龍成化的專業領域並不覆蓋藥物研發的全產業鏈，主要是在臨床前研究階段。但隨著不斷發展，康龍成化正在逐步拓展包括臨床後開發和商業化生產在內的下遊業務能力。CRO企業的壹個發展趨勢是實現藥物研發的全產業鏈覆蓋。
近年來，康龍化工公司的業務結構有了明顯的調整。產品方面，截至2019，雖然實驗室服務仍貢獻公司大部分收入，但公司CMC(化學與制藥工藝開發與生產)服務和臨床研究服務近年來增長較快，並已形成壹定規模。從前端到後端的開發模式符合藥物研發的周期，對公司業務發展起到壹定的推動作用。
康龍化工公司競爭優勢突出，營業總收入保持高速增長，五年復合增長率達36.6%，年營業收入增長率在25%以上，遠高於醫藥行業水平。此外，近五年來，康龍化工扣非凈利潤復合增長率實際達到66.8%。不得不說，康龍化工在保持高速發展的同時，也兼顧了盈利能力的提升。
康龍成化盈利能力提升的背後原因是毛利率的提升。數據顯示，自2015年以來，康龍化工的毛利率提高了近10個百分點。貝殼投資研究(ID:beikotouyan)通過分析發現，毛利率上升(營業成本率下降)的主要原因有以下幾點:
1)隨著市場競爭地位和科研技術能力的提高，公司議價能力逐步增強；
2)康龍化工的人工成本占總成本的50%左右。隨著員工技能和經驗的逐步積累，人均產值不斷提高；
3)公司經營規模擴大，規模效應增強，前期投入較高的業務單元固定成本下降；
4)近幾年購買房產，進壹步降低了房租和物業成本的比重。
由此可知，康龍成化的發展更多的是依靠技術人員的支持。壹方面，企業的規模與企業的員工人數之間存在著絕對的正相關關系。今年上半年，康龍成化營業收入增速進壹步提升。同時，企業R&D、生產技術、臨床服務人員總數為8052人，半年增加了1+0。另壹方面，人力成本的降低或人均產能的提高，將直接提高公司的整體盈利能力，增強公司的核心競爭力。目前，康龍成化已在國內CRO行業排名第二。
二、與恒瑞醫藥相比，康龍成化的優勢
如今，在國內外眾多制藥企業加大R&D投資的過程中，康龍成化依然表現出強勁的增長勢頭。相比壹般藥企，擁有技術和資源優勢的醫藥外包公司康龍成化(300759)似乎更確定。
1，從“to B和to C之間的較量”開始，康龍成化的規模增長更快。
對於康龍成化來說，其下遊客戶是藥企，而對於藥企來說，其下遊客戶可以說是消費者，兩者屬於不同的商業模式。首先，兩者的主要區別在於成長性的不同。顯然，康龍化工的成長性大於壹般藥企。這種成長可以理解為成長的動力。康龍成化的訂單收入來自下遊醫藥企業，R&D在醫藥市場的投資規模和市場滲透率將直接決定企業的規模。
數據顯示，R&D在全球醫藥市場的投資正逐步穩步增長，尤其是在外包服務市場滲透率仍處於較低水平的中國。因此，為了加快R&D，降低R&D成本或風險，越來越多的制藥企業會選擇外包企業。
當然，如果藥企自己進行全產業鏈的R&D和生產，必然要承擔更大的風險。即使經過幾年成功的R&D，這種藥物也未必能給企業帶來高預期收入和利潤。據悉，2065438+2009年R&D對恒瑞醫藥的投資達到39億元，這是歷年來的巨額投資。
在新藥上市的預期下，恒瑞醫藥目前的市盈率並沒有超過康龍成化，因為康龍成化的成長性更確定，成長速度更快。相比較而言，今年上半年受疫情影響，恒瑞醫藥藥品終端銷售下滑，但康龍化工(300759)仍保持較高的收入增速，企業仍接受較多合同訂單。
2.康龍成華的另壹大優勢:投資少。
雖然CRO企業由於產品價格和成本的限制，無法保持較高的毛利率，但CRO企業也為此保持較低的費用率。
相比較而言，兩者的主要區別在於銷售費用和R&D費用，康龍化工和恒瑞醫藥的業務模式不同也決定了兩者的差距。首先，康龍化工不需要推廣醫藥市場，而藥企需要花費大量的市場費用；其次，康龍化工沒有覆蓋藥物研發的全產業鏈，不需要長期布局藥物研發，因此花費的研發費用較少。
對於康龍成化來說，大部分訂單來自老客戶。藥物研發的性質使其與客戶形成長期合作關系，其R&D投資與所涉及的主營業務密切相關。未來隨著企業業務的拓展，其R&D投資和毛利率有很大的提升空間。
第三，總結
總的來說，基於強大的競爭優勢，康龍從前端到後端的發展模式發揮了良好的作用，業務拓展穩步提升了企業的規模收入和盈利能力。
與恒瑞醫藥相比，雖然康龍成化整體盈利能力較差，但康龍成化目前最大的投資價值在於成長性更為突出，且憑借企業強大的管理能力，貝殼投研(ID:beikotouyan)認為康龍成化未來仍有望保持高速增長。(ty005)