類別:公司機構:國鑫證券股份有限公司研究員:陳青青/李熠霖日期:2021-08-27。
業務逐漸恢復，在疫情影響下業績仍有壓力。
公司發布業績公告21H1，實現營收91.91億元(-3.46%)，凈利潤4.76億元(-13.27%)。其中21Q2實現營收37.06億元(-同比7.26%，19Q2 +1.50%)，實現凈利潤102萬元(-同比47.57%，19q2-50%)。整體利潤率有所下降，21Q2的毛利率和凈利潤率為25.30%/2.79%(-5.04pct/-2.23pct)。其中，白酒業務仍受北京等地疫情影響，中高檔產品銷售受阻，毛利率略有降低。屠宰業務毛利率略有上升。21Q2的銷售額/管理費率為5.78%/5.44%(-2.25 pct/+1.43 pt)，廣告投入減少，推廣投入增加。21H1母公司銷售回款74.70億元(-5.04%)，預收賬款27.92億元(-20.90%)。
白酒業務表現穩定，中高檔白酒收入下滑，豬肉和地產業務受拖累。業務方面，21H1白酒業務收入65.36億元(+1.09%)，銷量微降0.58%，毛利率35.62%(-0.14pct)，收入占比。其中高/中/低檔酒收入7.96/7.65/49.76億元(-1.96%/-17.42%/+5.24%)，毛利率上升，占比分別為12.17%。豬肉業務收入265，438+5000萬元(-65，438+09.29%)；房地產業務收入為4.22億元(+39%)，凈利潤為-2.3億元。分地區來看，北京/外服地區收入分別為38.44/53.48億元(-8.67%/+0.68%)。21h 1北京地區經銷商凈增12家，京外經銷商凈增6家。
白酒產品升級穩步推進，房地產開發步伐加快，增長潛力渠道研究反饋長期看好。北京市場銷售穩步增長，華東等外資升級產品銷售良好，有望推動未來白酒業務利潤率穩步提升。
公司是大眾白酒的龍頭，品牌影響力不斷提升。仍長期看好公司在輕瓶酒市場的增長潛力。公司也在加快房地產去化進度，虧損範圍有望收窄。
風險提示:宏觀經濟風險，低端酒競爭加劇，產品升級不及預期？投資建議:考慮疫情對白酒的影響，下調盈利預期，維持買入評級，考慮疫情對銷售的影響。預計公司每股收益為1.02/1.28/1.60元(前值為1.06/1.40/)
威爾股份(603501): 21H1業績符合預期，多條產品線合力打造半導體平臺公司。
類別:公司機構:光大證券股份有限公司研究員:劉凱日期:2021-08-27。
事件:
2021年8月26日，公司發布2021半年報，公司實現收入12448萬元，YOY+54.77%，歸母凈利潤約22.44億元，yoy+128。YOY+119.06%，非經常性損益約為2.78億元，經營活動產生的現金流量凈額約為1100萬元。
評論:
業績符合市場預期，增長迅速。威爾股份21H1實現收入12448億元，YOY+54.77%，凈利潤約22.44億元，YOY+126.60%，符合市場壹致預期，21H1實現不歸。僅在Q2地區，公司實現營收62.36億元，與Q1基本持平，實現凈利潤1.203億元，較Q1增加1041億元，非經常性損益約65438。
公司發行股權激勵，彰顯長期發展信心。公司擬向265，438+062名激勵對象授予不超過800萬份股票期權和360萬股限制性股票。股票期權行權價格為2，865，438+0.40元，限制性股票授予價格為65，438+068.84元。股票期權行權標的為265438+20年凈利潤的0.7、2、2.4倍分別為38億元、45億元、54億元，待攤費用總額為21.15、2.86538。
多條產品線共同打造半導體平臺公司。
公司圖像傳感器方案中，21H1 CIS產品線收入達90.82億元，占半導體設計業務10549億元，占比8.610%，同比增長51.32%。公司CIS產品線包括手機CIS、汽車CIS、安防CIS、醫療CIS等消費電子CIS。手機CIS受第二季度手機銷量下滑影響，業績較為平淡。汽車CIS、安防CIS和醫療CIS增長強勁，尤其是在第二季度汽車銷售良好和智能ADAS的背景下。同時，汽車CIS比手機CIS和其他產品線具有更強的盈利能力，彌補了手機銷量下滑帶來的負面影響。此外，公司的圖像傳感器解決方案還包括微圖像模組封裝業務、ASIC業務和LCOS業務，在21H1中也有不錯的表現。
公司觸摸顯示解決方案21H1實現營收613萬元。由於漲價和缺貨，這塊業務的毛利率在70%左右，凈利潤率達到50%左右，上半年貢獻了3億左右的利潤。
公司擁有多種模擬產品解決方案，包括電源(TVS、MOS、二極管)、電源管理IC(充電器、LDO、開關、DC-DC、LED背光驅動器)、射頻等產品線。2020年，公司電源產品線將實現營收約7億元，其中電視實現營收5.03億元，毛利率35.38%；MOS管業務實現營收6543.8+670億元，毛利率30.23%；肖特基二極管實現營收0.31億元，毛利率45.67%；電源管理IC實現營收386543.8+億元，毛利率33.90%。射頻和微傳感器實現營收654.38+0.27億元，毛利率4%。在半導體整體高景氣下，公司模擬產品方案快速增長，收入較去年增長55.52%。
公司半導體分銷業務21H1實現收入1851億元，同比增長62.91%。該業務的快速增長主要得益於半導體的高度繁榮，以及分立器件和無源元件的短缺。
繼續投資研發，進壹步打造核心競爭力。2021上半年公司半導體設計業務R&D投資121億元，同比增長22.50%，占比211，半導體設計業務營收占比11.47%。截止21年6月30日，公司擁有授權專利4257項，發明專利4097項，實用新型159項。公司在手機CIS領域推出全球首款用於高端手機前後攝像頭的0.61um像素高分辨率4K圖像傳感器OV60A。在汽車CIS領域，公司開發的HALE(HDR和LFM引擎)組合算法可以同時提供優秀的HDR和LFM函數，而其DeepWell？雙轉換增益技術可以顯著減少運動偽影。在醫療CIS中，公司開發的Camera Cube ChipTM技術產品創新性地將晶圓級光學器件與CMOS圖像傳感器相結合，提供適用於醫療市場設備的超小型傳感器。在TDDI產品線中，公司的TDDI產品TD4375已經在壹線手機品牌客戶的多個項目中實現量產。公司領先業界推出下沈式高清TDDI-TD4160，支持720*1680分辨率，60/90/120Hz顯示刷新率，60 240Hz觸摸點報告率。
汽車CIS、VRAR、安防CIS業務增長空間廣闊:汽車CIS是繼手機CIS之後的又壹個增長點，主要有三個邏輯支撐:成交量和價格份額。1)數量:數量大幅提升，平均2輛傳統車，8-16新能源車，單車CIS消耗大幅提升；2)價格:傳統汽車CIS每輛車2.5美元左右。未來單輛車價格有望上漲30%-50%至數倍，CIS價格將大幅上漲。3)份額:威爾汽車CIS在世界CIS 2020市場份額第二，未來有望成為第壹汽車CIS領導者。主要原因是豪作為歐洲第壹汽車CIS領軍企業，由於前裝認證壁壘高，很難被其他廠商超越。豪威擁有大小像素結合的技術，更適合新能源趨勢下的汽車CIS，未來有望成為全球首個汽車CIS領導者。
根據弗羅斯特&；沙利文，2024年，其他消費電子和安全市場將約為19和8.6億美元。
1) CIS: OV，其他消費電子，在全球知名VR客戶方面取得突破，有望在未來VR/AR浪潮中深度受益。2)安防CIS: OV目前正在占據索尼在中高端CIS領域的市場份額，海康和大中華區的供貨比例也在增加。
盈利預測、估值和評級:收購豪威後，威爾成為全球領先的CIS企業。
隨著光軌的不斷創新和量價齊升的趨勢，CIS行業將保持長期增長。公司將不斷提升自身的技術實力，在手機CIS和汽車CIS領域取得新的突破，公司的市場份額和盈利能力也將不斷提升。半導體景氣下，公司有望實現快速增長。我們維持公司2021至2023年凈利潤分別為4469萬元、5554萬元、68.32億元，當前對應PE市值分別為50、40、33倍，維持“買入”評級。
風險提示:手機銷量不及預期，行業競爭加劇風險。
知春科技(603690):厚積薄發的濕設備快車道。
類別:公司機構:信達證券股份有限公司研究員:方靜日期:2021-08-27
高純度過程系統的領導者，濕設備的生力軍。公司以高純工藝系統為起點，逐步拓展BU1-5五大事業部，分別開展濕法設備/晶圓再生、高純工藝系統、先進工藝材料、生物制藥、光學傳感器、光學器件，有望充分發揮客戶資源優勢，實現各項業務協同發展。
隨著業務條線的不斷拓展，公司收入構成持續豐富，收入規模增長強勁。
2016年至2020年，公司營業收入從2.63億元增長至13.97億元，年均增長率為51.8%。利潤方面，隨著濕設備的批量出貨和高毛利傳感業務的拓展，公司利潤率逐年上升，2021年Q1毛利率達到42%。
作為晶圓廠上遊的設備和系統供應商，純技術的成長將受益於國內晶圓代工產能的快速擴張。據我們統計，2021年，國內晶圓廠新增產能將達到64萬片/月(相當於8英寸)。公司還在2019/20通過可轉債和定增融資擴大生產，以滿足下遊需求的增長。
系統:下遊需求旺盛，本地客戶全覆蓋。高純工藝系統是晶圓廠建設的關鍵基礎設施，承擔著化學品儲存和運輸的作用。高純度工藝系統約占晶圓廠建設成本的8%，是晶圓廠建設中價值較高的資本支出環節。除了集成電路制造，泛半導體領域的面板、光伏、LED、光纖、生物制藥等行業也有廣泛的高純度工藝系統需求。
高純工藝系統行業的領先制造商主要是美國、日本和臺灣制造商。國內廠商起步較晚，公司是其中的佼佼者。2020年系統業務收入8.63億元，毛利率32%，領先於競爭對手，在多個行業擁有壹線客戶，如上海華立、SMIC、長江存儲、合富長信、士蘭威、Xi安三星、無錫海力士等。2020年，所有核心客戶都給出了持續的重復訂單。
濕設備:客戶驗證成功，單片批量交付迫在眉睫。清洗是貫穿半導體產業鏈的重要工藝環節。每壹代工藝升級都會帶來平均15%的清洗步驟增加，意義重大。根據臺灣工業研究院的數據，2020年半導體清洗設備的市場空間為49億美元，2025年將達到67億美元。目前全球清潔設備市場被日韓巨頭壟斷。2018年，DNS、TEL、SEMES、Lam四家廠商占據了90%以上的市場份額，國內廠商有知春、北方華創、梅生、新源微四家。
目前濕法清洗設備國產化率在20%左右。
2020年，公司全年生產30多臺單片濕法設備和槽式濕法設備，較2019增長50%。同時，單片濕設備新訂單金額超過3.6億元，同比增長112%。產品覆蓋28nm以上所有工藝節點，預計明年開始14nm的驗證。在客戶方面，公司進入了SMIC、華潤微、臺灣麗晶、TI等國內外領先客戶，並獲得了多次訂單。隨著公司產量的不斷擴大，我們看好公司在下遊客戶中份額的持續增長。
業務拓展:晶圓回收填補國內空白，並購開拓傳感業務。晶圓回收業務是濕法工藝的延伸，主要用於測試晶圓的再利用。隨著矽片用量的不斷增加和價格的上漲，矽片再生需求強烈。目前國內供應商份額不到10%，國內替代性會很強。知春合肥工廠是國內首家量產12寸回收晶圓的工廠。建成後，預計形成年晶圓回收能力1.68億片。
光傳感是公司通過並購波交所開辟的另壹個戰場。2065438+2008年，全球光纖傳感器市場規模達到43億美元，空間可觀。並購博匯有效增加了公司利潤，2020年貢獻收入365，438+07萬元，凈利潤0.7億元。
盈利預測及投資評級:我們預計2021/22/23年公司營收為19.03/25.71/365438+2300萬元，歸母凈利潤分別為316/424/524萬元。與同行業可比公司相比，目前估值仍處於合理區間。考慮到公司是濕法清洗設備的龍頭公司，隨著設備技術的不斷突破和較強的國產替代確定性，市場份額有望繼續提升。
對於首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險因素:行業周期性波動風險；下遊客戶擴張小於預期的風險；國際貿易摩擦風險。
同仁堂(600085):收入和業績增長符合預期，醫藥和商業發展穩定。
類別:公司機構:西部證券股份有限公司研究員:吳天昊日期:2021-08-27。
事件:同仁堂發布2021中報。報告期內營業收入、歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤分別為73.59億元/6.24億元/617億元，同比增長22.58%/29.91%/29.57%，業績增長符合預期。
第二季度收入表現的增長符合預期，已基本回到健康水平。前兩季度公司實現營業收入、歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤分別為36.53億元/3.06億元/3億元，同比增長22.84%/26.61%/27.45438+0%。由於20Q2公司銷售基數受疫情和產能影響，21Q2增速較高，收入和業績金額與18Q2基本持平。
醫藥和商業都保持了較高的增長率，穩步發展。21H母公司分別實現營業收入654.38+0.735億元/5.26億元，同比分別增長654.38+05.42%/654.38+07.13%；同仁堂科技分別實現營業收入和凈利潤27.66億元/4.74億元，同比分別增長23.45%/65，438+06.72%，核心藥物穩步增長；同仁堂國藥實現營業收入和凈利潤分別為5.87億元/2.42億元，同比分別增長13.92%/13.14%。同仁堂商業分別實現營業收入43.6億元/1.85億元，同比增長29.03%/110.99%。目前，商業部門有900家藥店，主要銷售中成藥和中藥飲片。2020年同期受疫情影響較大，21H明顯恢復。21H公司前五大藥品(安宮牛黃丸、牛黃清心丸、大活絡丸、六味地黃丸、金匱腎氣丸)實現營業收入22.37億元，同比增長22.84%，增速平穩。
維持“買入”評級。預計公司未來三年歸母凈利潤分別為165438+6600萬元/1290萬元/1399萬元，每股收益分別為0.85元/0.94元/1.02元。目前股價對應的PE分別為40.5元和36.6倍。
風險提示:疫情持續影響海外經營風險，原材料漲價超預期風險。
中新賽克(002912):前端恢復正增長，後端受海外疫情影響。
類別:公司機構:光大證券股份有限公司研究員:石崎亮/劉凱日期:2021-08-27。
事件:公司發布2021中報，上半年實現營業收入3.4億元，同比增長1%；歸屬於上市公司股東的凈利潤為-4433萬元，同比由盈轉虧；剔除股權激勵費用5720萬元的影響，凈利潤為654.38+0287萬元，同比下降865.438+0%；與之前的預測基本壹致，符合預期。
前端:寬帶網絡產品恢復正增長，移動網絡產品快速增長。上半年寬帶網絡產品收入654.38+0.6億元，同比增長24%，毛利率86.8%，同比下降654.38+0.065.438+0 pct。收入增長主要是由於疫情後行業需求恢復，部分項目的驗收從去年第四季度推遲至今年上半年。我們認為21，相關投資建設部門將重點關註規劃制定，22年有望進入建設景氣周期。移動網絡產品收入9207萬元，同比增長103%，毛利率68.5%，下降2.33ptc，公司及時推出5G移動網絡產品，正在研發5G固定移動網絡產品，預計2021下半年發布。我們認為移動網絡作為後5G周期產品，22年有望進入快速上升期，復制從16到18的增長路徑。
後端:受海外疫情影響較大。上半年在線內容安全收入2047萬元，同比下滑57%。大數據運營收入654.38+0098萬元，同比下降85%。主要是受疫情影響，海外業務拓展困難，導致部分訂單的簽訂和執行有所延遲。
股權激勵費用壓制表面利潤，未來將逐年緩解。20年公司在股價高的時候授予限制性股票，所以確認了高額的股權激勵費用。根據前期披露數據和年報數據，20-24年公司股權激勵費用約為0.6/1.3/0.9/0.4/0.1億元，進壹步抑制了業績的釋放。現在股價跌了不少，已經接近限售股的價格了。
持續投入研發，鞏固傳統領域優勢，積極拓展新方向。公司持續投入大量人力物力進行新產品的前期研發，R&D投入占營業收入的43.41%，R&D人員達到808人，占公司總人數的57.14%。壹方面，繼續加大傳統業務領域的研發投入，保持產品和技術的持續領先優勢；另壹方面也在積極向ToB業務(企業數字化轉型)轉型，前期在研發和市場方面投入很大。
公司自身的邏輯不斷得到驗證:前端延伸，多部門拓展。經過多年的不斷努力，公司的管理團隊不斷驗證自己的邏輯。從經銷到直銷，18~20年直銷占比從74%上升到84%。產品從前端延伸到後端，網絡內容安全和大數據運營產品占比從18~20年的10.37%增長到21.28%。業務領域從網絡信息、公共安全拓展到安防、工業企業應用。
維持“買入”評級:維持21~23年凈利潤預測3/45/5億元，對應PE 22X/15X/13X。
估值水平有安全邊際，維持“買入”評級。
風險提示:政府采購周期波動風險，項目驗收周期波動影響，股權激勵費用壓制業績釋放。
分眾傳媒(002027):業績符合市場預期。單屏成本效益，競爭放緩，下降明顯。
類別:公司機構:東吳證券股份有限公司研究員:張日期:2021-08-27。
投資要點
2021上半年，公司實現營收72.27億元，同比增長58.90%，實現凈利潤29.00億元，同比增長252.23%。其中，Q2實現營收37.34億元，同比增長3.971%，歸母凈利潤1.532億元，同比增長95.04%。同時，公司預計三季度實現凈利潤65，438+04.80-65，438+0.630億元，同比增長7.32%-65，438+08.20%。
業績符合市場預期。此外，公司變更回購股份用途，註銷公司股份2.36億股，占公司總股本的65，438+0.66%；同時公布中期股息。股東的反饋超出了市場預期。
公司業績符合預期，但得益於競爭格局的改善，建媒成本有所下降，好於市場預期。公司2021Q2收入和利潤同比增長較快，主要是去年疫情導致基數較低。從拆分來看，樓宇傳媒實現營收341億元，同比增長30.3%，影院傳媒實現營收31.3億元，同比增長626.3%。雖然本季度公司營收大幅上升，但樓宇傳媒營業成本僅為654.38+0.08億元，同比甚至下降了456.5438+0%，而公司目前網點數量為246.4萬個，同比上升5.52%，表明公司單屏成本同比下降約654.38+00%。相比之前市場對租金成本上升的預期，本季度成本下降好於市場預期。主要受益於競爭格局的改善。基於此，我們將提高公司的每股收益。
教育培訓政策收緊對公司業績影響有限。公司2021Q2的利潤沒有明顯高於Q1，主要是以下原因:1和2021春節返鄉人口明顯減少，導致今年春節廣告主投放熱情下降；2.教育培訓機構廣告受政策影響收緊，分眾在線教育廣告主廣告受到負面影響。但是，公司的收入結構是多元化的。雖然在線教育廣告主在營收中占壹定比例，但分眾持續加大對各行業廣告主的開發，造成的負面影響有限。回顧2020年，公司營收增長大大超出市場預期，這是新消費、金融、遊戲等不同行業廣告主增加所致，甚至新消費、基金廣告主的出現也是事先沒有預料到的。宏觀經濟復蘇帶來了很多行業廣告主盈利能力的提升，這是樓宇傳媒等品牌增加廣告投放的重要原因。
盈利預測及投資評級:由於公司成本降低受益於競爭格局的改善，我們將2021-2023的EPS由0.41/0.51/0.60元上調至0.42/0.51/0.61元，當前市值分別對應PE。我們維持公司“買入”評級。
風險提示:宏觀經濟超預期波動，競爭加劇，還款不利。