浙江華通醫藥股份有限公司人民幣普通股股票將於2015年5月27日在深交所中小板上市。證券簡稱為“華通醫藥”，證券代碼為“002758”。公司人民幣普通股股份總數為56，000，000股，其中首次公開發行的14，000，000股股票自上市之日起開始上市交易。
東北證券 ：35.23-43.05元。公司本次發行不超過1400萬股，發行價格18.04元/股，發行後總股本5600萬股。募集資金將投向連鎖藥店，物流建設等項目。公司是浙江地區特色醫藥商業企業。預計2015年EPS為0.94元，對應公司股價39.14元，公司合理股價為35.23-43.05元。
華通醫藥定位分析
公司簡介
浙江華通醫藥股份有限公司所處的行業為藥品流通行業，公司自設立以來壹直以藥品批發、連鎖零售為主營業務。本次發行所募集資金將用於醫藥物流二期建設項目、連鎖藥店擴展項目和醫藥批發業務擴展項目，投資總額2.57億元，擬使用募集資金2.21億元。
定位分析
華通醫藥：區域性醫藥流通企業
類別：公司研究 機構：財富證券有限責任公司 研究員：湯佩徽 日期：2015-05-21
事件：公司擬於2015年5月19日實施網上、網下申購。
投資要點
公司主要從事藥品批發、連鎖零售。公司批發業務由母公司負責，連鎖零售業務由子公司華通連鎖負責。公司擁有自己的醫藥物流基地，主要為自身的批發、零售提供配套物流服務，具體由全資子公司華藥物流負責。2010年9月，子公司華藥物流取得了第三方藥品物流業務資格，是浙江省內第二家具有第三方藥品物流資格的公司，除以第三方藥品物流模式對母公司及其子公司提供物流服務外，華藥物流自2011年開始也對外部客戶提供第三方藥品物流業務。另外，子公司華通會展具有醫藥會展服務商資格，通過定期舉辦的醫藥會展活動開拓醫藥批發業務。2003 年公司設立子公司景嶽堂，生產加工中藥飲片供母公司華通醫藥和子公司景嶽堂藥材對外批發，也供華通連鎖零售，同時還生產風油精等外用液體制劑。
醫藥流通行業集中度有待提升，銷售規模保持較快增速。發達國家藥品流通市場已比較成熟，批發環節集中度高，規模化、集約化特征比較明顯。美國藥品銷售額占世界藥品市場份額40%以上，但藥品批發企業總***只有75 家，前三名的市場占有率高達96%；歐盟排在前三位的藥品分銷企業，其市場占有率為65%。而我國藥品批發企業***計達到1.63萬家，藥品零售連鎖企業3107家，零售單體藥店27.11萬個，行業集中度較低。2013年藥品流通市場規模保持較快增長，全年藥品流通行業銷售總額達13036億元，同比增長16.7%，其中藥品零售市場銷售總額2607億元，同比增長12%。
公司此次募投項目主要包括醫藥物流二期建設、連鎖藥店和醫藥批發業務擴展。項目實施後，將進壹步擴大公司的主營業務規模和配套服務能力，提升公司的市場地位和核心競爭力。
合理價格為32.7元。假設發行後總股本為5600萬股，2015-2016年EPS為0.94元、1.09元。參考行業及可比公司估值，給予公司2016年30Xpe，合理價格為32.7元。
根據公司募集資金總額25256萬元，新股按照1400萬股計算，折合每股發行18.04元（以上價格按公司披露的足額募集資金計算）。
風險提示。公司主要經營區域為紹興地區，浙江省屬於經濟發達地區，全國性醫藥商業企業在區域內均有布局業務，市場競爭較為激烈。
華通醫藥：預計公司上市初期股價壓力位為42元-45元
類別：公司研究 機構：恒泰證券股份有限公司 研究員：吳琳 日期：2015-05-19
公司概況：
公司以浙江地區的藥品批發、連鎖零售為主營業務，兩者對公司的收入及利潤占比均超過85%，同時，公司還涉及少量的藥品生產、第三方藥品物流業務及展會業務。
公司控股股東為華通集團，持股比例占發行前的35%，公司實際控制人為紹興市柯橋區供銷社。
行業現狀及前景：
醫藥流通行業規模大，集中度低。截至2012年底，我國***有藥品批發企業1.63萬家，藥品零售連鎖企業3107家，下轄門店15.26萬個，零售單體藥店27.11萬個，零售藥店門店總數達42.37萬個。2013年藥品流通市場規模保持較快增長，但增速趨緩，全年藥品流通行業銷售總額達13036億元，同比增長16.7%，2005年-2013年復合增長率為20%。發達國家醫藥流通行業集中度超過75%，我國為28%，同發達國家相比，我國醫藥流通行業集中度較低。
醫藥零售行業連鎖化為趨勢。我國零售藥店門店數從2005年的25萬家上升到了2013年的43萬家，連鎖率從2007年的27%上升至2013年的37%。藥品零售企業發展連鎖經營，有利於企業自身的發展壯大，加速管理方式的規範化和現代化，發揮規模經營優勢，提高經濟效益和抗風險能力。為此，商務部在2011 年5 月發布的《全國藥品流通行業發展規劃綱要（2011-2015）》總體目標中明確提出未來五年連鎖藥店占全部零售門店的比重將由現在的1/3 提高到2/3 以上。
公司亮點：
紮根基層、服務“三農”。公司由供銷社下屬企業轉型而來，牢牢紮根於農村基層，具有服務“三農”的鮮明特色。最近三年公司農村村鎮壹級藥店占連鎖門店總數的比例在70%左右，農村門店銷售額占藥品零售總額的三年累計平均比例為53.11%。公司在業務拓展中保持差異化競爭優勢，國家對農村醫藥流通及對供銷社社有企業的支持政策都會對公司的長期發展構成有力的政策支撐。
區域終端渠道優勢。公司所建立的渠道壹是自己的零售連鎖藥店網絡，直接面向終端消費者；二是公司的批發渠道，主要面向市縣級醫療機構、城市社區和農村鄉鎮基層醫療機構、個體診所及零售藥店，也主要是終端客戶。公司批發網絡實現了對紹興市區域內城市和農村市場全部公立醫療機構的覆蓋。公司壹直註重建設區域終端銷售渠道，在本區域的終端直接覆蓋能力較強，藥品純銷率壹直在90%以上，強大的區域內終端直接覆蓋能力也構成了公司重要的渠道優勢。
募投項目
1、 擬募集1.20億元，用於醫藥物流二期建設項目； 2、 擬募集0.61億元，用於連鎖藥店擴展項目； 3、 擬募集0.40億元，用於醫藥批發業務擴展項目