2022年3月17日華森制藥（002907）發布公告稱：淡水泉王沛、西南自營楊浩、進門 財經 劉佩、興銀基金王天洋、上海頂天投資張超、西南證券湖南分公司楊曲於2022年3月17日調研我司。
本次調研主要內容：
問：采取問答方式,由遊雪丹女士負責回答:
答：公司與植恩生物的合作模式已於招股書中披露，詳見“四、發行人主營業務情況”。2020年疫情以來，奧利司他膠囊在線上電商平臺呈現了高速增長態勢，整個奧利司他品類在電商平臺上市場規模得到進壹步擴大。雖然2021年因多方面因素的影響，如電商平臺奧利司他膠囊單位售價有所下降，競爭加劇，使得整個奧利司他品類增速放緩，但該品類整體市場規模仍然較大。去年年末，公司與合作方植恩生物進壹步達成約定，公司以自有品牌“曲暢”對奧利司他膠囊進行商業化運營，相信隨著奧利司他膠囊（曲暢）商業化計劃的逐步實施，該品種的銷售收入將有所提振，公司的“曲暢”品牌會在奧利司他品類上獲得壹定的市場占有率。
問：中成藥實現20%的高速增長的原因?
答：第壹，2020年因疫情增速放緩，2021年是疫情後快速恢復期；第二，公司價格體系穩定；第三，公司自建營銷隊伍，進行銷售管理；第四，公司中成藥為指南推薦或臨床用藥推薦產品，是針對於中藥優勢病種的專業用藥，已獲得專業客戶的認可。
問：集采前後產品毛利率變化?
答：根據集采規則，大多數公司壹般會降價50%以上以競爭市場規模，集采對存量品種的毛利率的影響會比較大。
問：威地美(鋁碳酸鎂片/咀嚼片)目前市場院內院外占比分別多少?集采後威地美收入變化?公司產品院內院外占比?未來如何提高威地美在院外的市場占有率?院內院外的價格是否有差別?
答：威地美已經是國產品類市占率第壹，該品種院內外銷售收入占比大概在三七開。雖然受到集采降價影響，公司已經做到了維持集采前的市場規模，該品種未來的成長空間可能是來自於零售市場端業務。
問：長松(聚乙二醇4000散)集采後收入變化?OTC端目前推廣的進展如何?
答：長松（聚乙二醇4000）散整體市場規模不大。集采為多家中選，基於公司在集采前已經是國內該品類市占率第壹，因此多家中標分割市場，對公司該品類收入規模影響較大。
問：甘桔冰梅片2021年銷售收入多少?是否有受到新冠購藥影響?未來的增長速度?
答：甘桔冰梅片主要治療急慢性咽喉炎，是屬於針對中醫藥優勢病種的常見病、多發病的品種，在咽喉類中成藥市占率超過18%。參考過去的情況，壹般情況下甘桔冰梅片的年度營收增速在20%左右。經過多年發展，甘桔冰梅片已經獲得市場認可。因不屬於發熱用藥，暫時沒有收到新冠購藥影響。
問：都梁軟膠囊的市場占有率?相對於其他競品有什麽競爭優勢?
答：都梁軟膠囊在原發性頭痛類中成藥品種中市占率超7%，是國內第壹個擁有大規模循證醫學研究證據證明療效確切的頭痛類中成藥。同時也是公司獨家品種、國家中藥保護品種；是醫保目錄品種及指南推薦用藥。
問：新品六味安神膠囊,八味芪龍顆粒增強情況怎麽樣?
答：六味安神膠囊和八味芪龍顆粒於2019年進入《國家醫保目錄》，兩個品種目前處於快速上量期。
問：特醫食品目前布局有哪些品種?“術康優加流質飲食短肽版”和“術康優加流質飲食水晶版”兩款產品銷售額?
答：兩款產品去年11-12月期間才以營養食品的身份陸續推向市場，處於產品的新市場導入階段。目前公司投建的川渝首條特醫食品生產線將3月完成廠房設施改造，4月底生產設施安裝完成，生產管理體系建立完成後6月前正式投產。同時，相應配方的特醫食品的產品研發也正在緊鑼密鼓的進行。在獲得特醫食品註冊之前，相關配方的產品將在公司自主平臺進行商業化運營。在特醫食品的管線布局方面，除自研品種之外，未來公司也會通過合作研發或者外購的方式獲得已經獲批或者臨近獲批的特醫食品進行生產銷售。
問：特醫食品賽道的行業壁壘和競爭格局?
答：特醫食品從研發到生產線建設並通過相關生產線認證，再到特醫食品註冊順利審批通過，期間所消耗的時間大約為2-3年，整個研發至上市周期不亞於仿制藥的研發，這就導致了行業的政策壁壘、資金壁壘和技術壁壘都比較高，比如特定全營養的特醫食品研發是需要做臨床試驗，周期較長，費用較高，對於食品企業而言就投入太高，而藥企切入此賽道則具有先天的優勢。
問：目前在研管線的4個腫瘤1類創新藥的靶點以及研發情況?
答：公司基於差異化競爭優勢布局創新藥賽道，公司現有的4個自研項目中有壹個全球新項目，其余項目均是屬於全球前沿的項目，即國外至多僅有1-2家同靶點的研發項目進入臨床I期。公司目前進度靠前的項目已經在體內和體外展現了不錯的藥效數據，預計今年下半年有兩個項目進入IND-ENABLING階段，明年至少有1-2個項目獲得IND批件。
問：2022-2023年有望獲批的品種情況介紹?
答：2022-2023每年會有至少兩個仿制藥品種獲批上市。創新藥研發周期長，風險較大，主要在於風險可控的穩步投入創新藥研發。
問：研發費用未來投入計劃?
答：公司未來會根據項目推進情況及新增管線進行持續性投入。公司內部團隊目前全部在做自研項目，具備以創新藥license-out除大中華區以外的全球權益實現早期商業回報的可能，所得現金流可以進壹步支持公司創新藥研發。
問：院內院外占比?
答：過去公司以公立醫院市場（包括等級醫院、基層醫療機構）為主，公立醫院市場與非醫院市場的銷售額占比大概在8:2。近年來醫藥行業也發生了較大的變化，公司更加註重院外市場的發展，特別是零售連鎖和電商大平臺的發展。目前院外市場的占比有所提升，大概為3:7。
問：核心產品如何做院外市場?
答：公司壹是以公立醫院市場的美譽度帶動院外市場的發展；二是持續加大與大型零售連鎖藥店、大型電商平臺的深度合作而進壹步推進零售市場的發展。
問：西南地區占比60%,未來是否希望能省外擴張?
答：公司藥品銷售是全國性布局，西南地區占比較大主要是由於醫藥配送業務的營收來自西南地區。
華森制藥主營業務：公司是壹家集藥品研發、生產、銷售於壹體的綜合型制藥企業,業態覆蓋醫藥工業、醫藥商業及醫藥零售。
華森制藥2021三季報顯示，公司主營收入6.45億元，同比上升3.26%；歸母凈利潤8943.62萬元，同比下降5.64%；扣非凈利潤8444.83萬元，同比上升14.82%；其中2021年第三季度，公司單季度主營收入2.1億元，同比下降14.61%；單季度歸母凈利潤3316.79萬元，同比上升3.81%；單季度扣非凈利潤3140.2萬元，同比上升8.46%；負債率28.33%，投資收益-258.32萬元，財務費用146.7萬元，毛利率53.86%。
該股最近90天內無機構評級。證券之星估值分析工具顯示，華森制藥（002907）好公司評級為3星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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