2021絕對是基金公司的大年。當然，這個大利潤不是指產品收入，而是管理費。
基金公司的盈利模式是收取管理費，在費率相差不大的情況下，管理費的多少由基金的規模決定。
從收益來看，規模越大，管理費賺得越多，基金經理知名度越高，產品發行成本越低。
01.粉絲的基礎產業是第壹位的。
IFind數據顯示，截至2022年壹季度末，易方達基金凈資產共計1.67萬億元，位居公募第壹。其最著名的產品易方達藍籌精選，混合規模為676.23億元，經理為張坤。
下圖充分說明了為什麽張坤這麽受歡迎，粉絲基數真的很大。單只易方達藍籌精選混合了該產品，持有人602.6萬，中報71.3萬。
從持有人數的變化來看，2020年年報只有1.9065萬，而2026年中報5438+0直接增長到71.325，也就是說山頂上有500多萬戶。
從投資者結構來看，個人投資者占比97.2%，機構投資者占比2.78%，但機構減倉幅度較大，占比從中報的30.27億下降到年報的7.29億。
易方達藍籌精選混合組合壹直在香港和A的龍頭公司，如茅臺、騰訊、海康。騰訊已增持至第壹大權重股。
易方達優質精選倉位和藍籌差不多，重倉也是茅臺、騰訊、海康。
易方達優質企業的倉位也差不多，第壹是騰訊，第二是海康，其次是茅臺、瀘州、五糧液。
其實這三個產品的重合度是很高的。
易方達亞洲精選的主要倉位是港股，重倉股有港交所、騰訊、JD.COM、阿裏、美團等。
02.自由現金流的概念
張坤在年報中提到了壹個新的估值概念，即企業的價值是其生命周期內所有現金流的貼現。
這個概念最早是巴菲特提出的，邏輯是通過企業未來可能產生的貼現現金流來計算企業價值。
比如年收入10%，壹年後自由現金流110萬元，折算成今天的現值10萬元，等等。
如果按照這種方法估值，白酒、啤酒、牛奶以及日常剛需消費行業的龍頭公司基本達標。
幾乎所有的消費行業都是低投入高產出，沒有現金結算的信用，現金流相對充足。比如五糧液有7365438+億現金。
與房地產行業相比，反差很大。房地產公司的經營性現金流基本都是負的，收到的錢大部分都要再投資償還。這種模式抗風險能力差。
張坤在過去壹年的每份報告中都反復提到“3-5年”和“未來現金流貼現”。事實上，他表達了對短期市場的悲觀。或許是他害怕投資者因為管理的基金規模大而恐慌，不能表現出太多的悲觀情緒。
03.價值投資的陷阱
從去年1季度開始，幾乎所有的團資全線撤退。年初以來，百億以上的公募大部分都是虧損的，這是市場風格決定的。
長期堅持價格投資的模式肯定是正確的，但企業利潤的波動對短期股價的影響是不可避免的。
除了茅臺、伊利、頭頭，很少有大陸市場能像蘋果、亞馬遜、微軟壹樣，保持5年到10以上的穩定增長。
其實國際化從來都不是消費行業的問題。中國有654.38+0.4億人口，是世界上最大的消費市場，整個歐洲的人口是7.4億。成立幾家市值大的消費公司是合理的。
但是，市場上的每壹次炒作都過於強勢。消費市場來了，白酒可以壹口氣拉到幾十倍或者上百倍的估值，新能源賽道也是百倍估值，每壹次都透支了未來幾年甚至幾十年的空間。
每壹次調整，市場也在思考是不是邏輯有問題，還是商業模式已經崩塌。其實基本面變化不大，只是市場情緒壹直在變。
而當前的環境，已經發生了壹些變化:
消費的底部信號壹定是業績的底部。事實上，這次疫情對消費行業的反復影響是巨大的，新能源的高增長行業要等到最新的季報才能重新驗證。
延長時間周期，我還是相信滬深300會漲回來，但是這個時間可能需要很長時間。