01降級
近日，中國程心國際將同濟堂藥業股份有限公司(以下簡稱“同濟堂藥業”)主體信用等級下調至B，將“18同濟01”和“18同濟02”的債務信用等級下調至B；並且上述債務的主體和信用等級將繼續被列入可能被降級的觀察名單。
降級公告
與此同時，中國程心國際也下調了同濟堂(600090)的主體信用評級。同濟堂藥業控股股東SH)評級降至B，並將其主要信用評級維持在可能下調的觀察名單上。
中國程心國際表示，由於經營業績大幅下滑，貨幣資金持續減少，以及“18同濟01”、“18同濟02”臨近到期日，但償債資金尚未到賬，同濟堂藥業股份有限公司短期償債壓力和流動性壓力加大，償債能力進壹步減弱。
據小債看市統計，目前同濟堂藥業僅有“18同濟01”和“18同濟02”兩只債券，規模為4.2億元，均將於今年4月25日到期。
“18同濟02”的基本條款
據悉，同濟堂將通過間接控股股東湖北同濟堂投資控股有限公司返還的占用資金償還上述債券本息，但相關資金尚未到位。
值得註意的是，去年8月，因同濟堂醫藥銀行貸款逾期，財務報告被出具無法表示意見的審計報告，同濟堂被證監會立案調查，大量資金被關聯方占用等。，中國程心國際將其主體和相關債務從AA下調至BBB-並將其列入可能降級的觀察名單。
02流動性危機
官網顯示，同濟堂藥業成立於2000年，是引進國外先進的醫藥零售連鎖管理模式，結合國內實際建立的現代化大型醫藥物流零售連鎖企業。
上市公司同濟堂是壹家以藥品、器械為主營業務，主要面向醫療機構、批發企業、零售藥店，為客戶提供信息、物流等多種增值服務的大型企業集團。2015在啤酒花借殼上市。
官網，同濟堂
從股權結構來看，同濟堂藥業是上市公司同濟堂的全資子公司。本公司的實際控制人為張梅花和李青。
同濟堂藥業是同濟堂的核心業務運營主體，其總資產、所有者權益、收入、凈利潤均占同濟堂的95%以上。
所有權結構圖
2019起，同濟堂藥業更新代理渠道業務模式，采用凈額法確認收入，導致收入和凈利潤大幅下降。
2020年上半年，受疫情和流動資金不足影響，同濟堂藥業實現營收24.065438億元，同比下降55.34%；歸母經歷7129.97萬元，同比下降74.8%。
收益性
值得註意的是，2065438+2009年，大信辦對同濟堂藥業及其控股股東同濟堂年報出具了無法表示意見的審計報告，對同濟堂出具了否定意見的內控審計報告。
此外，同濟堂藥業還失去了對部分子公司的控制權，公司內部控制存在重大缺陷，財務數據真實性存疑。
2020年4月，同濟堂收到證監會調查通知書，被證監會立案調查。
截至2020年6月底，同濟堂藥業總資產86.67億元，總負債23.865438億元，凈資產62.86億元。
小債市場債務結構分析，同濟堂醫藥以流動負債為主，占總債務的82%，債務結構非常不合理。
截至最新報告期，同濟堂藥業流動負債為654.38+0.978億元，主要為短期借款，壹年內到期的短期債務為6.92億元。
相對於短期債務的壓力，同濟堂藥業的流動資金趨於枯竭，其賬上的貨幣資金只有65，438+0.65，438+0.2億元，與短期債務存在巨大的償債缺口，銀行貸款已經逾期，尚未全部償還。
據統計，2019年，同濟堂藥業* * *銀行貸款逾期313萬元，截至2020年8月，尚有未償還本金145萬元。
備付金方面，截至2020年6月末，同濟堂醫藥銀行授信總額1.861億元，未使用授信額度1.1.68億元，財務彈性壹般。
銀行信貸狀況
負債方面，同濟堂藥業還有非流動負債4.03億元，主要是應付債券，長期有息負債合計3.99億元。
綜合來看，同濟堂醫藥的剛性債務為654.38+0.94億元，主要為短期有息債務，有息負債率為46%。
資產質量方面，同濟堂藥業應收賬款規模很大，2020年6月末指標為35.47億元，不僅占用大量資金，而且存在壹定的回收風險。
應收帳款
總體來看，同濟堂醫藥業績大幅下滑，保債保息能力大幅降低；流動資金極度緊張，貸款逾期；在上述情況下，4月份到期的債券能否兌付將是壹個很大的問號。
03激進的杠桿擴張
1998，同濟堂在沙市投資改造了壹家百年老店，在湖北省荊州市航空路建立了同濟堂第壹家藥店，之後逐步向武漢及省外擴張。
2001年，創始人張梅花辭去共青團中央工作，全面接手同濟堂。
隨後，同濟堂以醫藥流通為載體，產業鏈逐漸向醫藥產業園、醫院等上下遊延伸。
同濟堂集團董事長張梅花
2016同濟堂通過重大資產重組，以61億的價格進入a股市場。
隨後三年的業績對賭期，同濟堂踩線兌現業績承諾。但2019年，其業績突然暴跌77%，令外界生疑。
借殼上市後，在“兩票制”的大背景下，作為醫藥、醫療器械的零售商和服務商，同濟堂進行了激進的產業並購。
壹方面，張梅花和他的妻子通過高比例的質押股權籌集資金。截至2020年3月底，同濟堂控股直接持有同濟堂33.14%的股權，壹致行動人武漢卓健、新疆劍娘持股43.38%。三位股東質押股份比例分別為65，438+000%、24.46%和65，438+000%。
股權質押
而且由於訴訟糾紛，同濟堂控股持有的同濟堂33.14%股份全部處於待凍結狀態，唐吉持有的同濟堂控股股份也全部被凍結。
另壹方面，張梅花夫婦還非法占用公司資金。截至2019年末，同濟堂控股及其關聯方通過供應商及其他關聯方占用同濟堂藥業資金1047億元。
而同濟堂投資收購的本土醫療機構，不僅投資收購周期長，見效慢，而且隨著市場環境的變化，其資金鏈終將斷裂。
流動性危機之後，貸款逾期、年報不規範、股份凍結、被證監會調查等負面新聞蜂擁而至。