六年來第壹次限牌！8月20日，恒瑞醫藥(600276。SH)迎來了“黑暗時刻”。
股價腰斬，公司裁員，基金出逃...曾經的“大白馬”、“醫藥壹哥”已經落後邁瑞醫療(300760。SZ)和藥明康德(603259。噓)。
19晚間，恒瑞醫藥披露2021半年報。報告期內，累計R&D投資25，865，438+0萬元，同比增長38.48%。R&D投資占銷售收入的比例高達19.41%，但凈利潤幾乎為零，增長率為65438+。
8月20日開市後，恒瑞醫藥股價多次觸及跌停。到早盤11，已經被封殺2.5萬多單，收盤48.46元/股，總市值31000億元。相比今年6000億的市值，已經減半了。與此同時，網上傳的安徽省檢驗科試劑集采會議紀要，讓“儀器毛”邁瑞醫療暴跌17%。
受“藥茂”“儀茂”影響，南威醫藥(688029。SH)、萬福生物(300482。SZ)、金宇醫藥(603882。SH)和通策醫療(600763。SH)跌幅超過10%。
上市以來的21年，恒瑞股價整體向上波動，但近半年來下跌曲線陡峭，前所未有。“妖貓”為什麽會走到這壹步？最近兩年，恒瑞接連犯錯，利潤空間不斷縮小，就像半個月前財劍道指出的:恒瑞醫藥容錯不起。半年報中的麻煩立刻在資本市場引起了巨大的波瀾。
仿制藥的未來已經被打破，創新藥和國際化的前景還不明朗。近日，63歲的孫飄揚重返董事長之位，被視為拯救恒瑞醫藥的壹線曙光。
01
不利集中開采
醫療保險談判失誤
恒瑞醫藥日子不好過主要有兩個原因:
公司半年報顯示，受國家和地方采購影響，公司傳統仿制藥銷量下降。報告期內，2020年6月5438日至10月065438日開始的第三批集中采購涉及的6個藥品銷售收入環比下降57%。另壹方面，主力產品Karelizumab從3月1，2021開始執行醫保談判價，降幅達85%。此外，由於產品入院難、各地醫保實施時間不壹等諸多問題，Karelizumab銷售收入環比負增長。
羅馬不是壹天建成的。在今年6月進行的第五批集中采購中，由於恒瑞的報價策略不當，犯下大錯，無意中遺漏了重產品碘克沙醇註射液和格隆溴銨註射液，占公司總收入的7.1%；與競爭對手相比，其他中標產品的價格也遠沒有優勢。如投標最大的芐嘧磺隆阿曲庫銨註射液的價格為158元，遠高於其他兩家公司(241.8元和343.8元)。
集中采購和醫保對於藥企的重要性不言而喻。稍有不慎，之前的努力就可能功虧壹簣。
Karelizumab PD-1的醫保談判已經失敗，因此即將到來的醫保談判尤為關鍵。
7月30日，通過初審的271藥品名單向社會公布。恒瑞醫藥和百濟神州各有三個新藥，數量最多，其中兩個面臨直接競爭。恒瑞醫藥的新藥有PD-1單克隆抗體和PARP抑制劑。另壹個重磅新藥是1創新藥TPO-R激動劑Hettropopa乙醇胺片。據郭盛證券測算，若能進入醫保快速放量，估計該藥銷售峰值有望超過6543.8+0億元。這壹輪醫保談判，對恒瑞醫藥來說是救命稻草。
02
被推翻的多米諾骨牌“股票”
自2000年上市以來，恒瑞已經跑出了百倍的牛市行情，甚至在2008年的金融危機中成為了最大的抗跌藍籌之壹——當時股價全年跌幅僅為18.79%。2021第二季度恒瑞扣非凈利潤單季下降，上壹次單季利潤同比下降是在2011年前的第四季度。
但這壹切早有伏筆。
恒瑞醫藥上半年倉位資金已經出逃。截至6月30日，* * *旗下326只基金披露持有恒瑞醫藥，合計持有2.36億股，環比減少29.38%。與壹季度相比，北向資本香港中央結算有限公司二季度減持約0.1.9億股，持股7.66億股，持股比例由12.26%降至11.97%，仍為恒瑞醫藥第三大股東。《奧本海默》基金公司-中國基金甚至因為減持退出了前十大股東。
機構離開，散戶接手，但不斷入市“抄底”的散戶壹直被套牢。據統計，恒瑞醫藥股東人數大幅增長，尤其是二季度，增幅超過60%。截至2020年末，恒瑞醫藥股東人數為281.80人，至3月末已增至36.76萬人，增長約30%。二季度末，恒瑞醫藥股東戶數激增至665，438+0.065，438+000戶，較3月末增長65.97%。
值得註意的是，高瓴資本被動成為恒瑞醫藥前十大股東之壹，可能是資本市場仍有大機構看好恒瑞醫藥的信號。高燕資本自2015年2月左右開始建倉恒瑞醫藥，壹年內兩次加倉。根據恒瑞醫藥公布的前十大流通股東數據，2016年三季度增持至2193萬股，並於去年2020年退出前十大股東。今日高瓴資本持股4046438+0.9萬股，持股比例0.63%。
與此同時，壹些奶牛告訴洛鳴路，他們將在下壹個交易日進入市場抄底。
03
裁員的冗余
恒瑞為什麽要反擊？
8月20日，關於“恒瑞醫藥大幅裁員”的信息在網上瘋傳，甚至出現在《東方財富》導讀欄目中。此次裁員主要涉及仿制藥的醫藥代表，同時會增加創新藥的研發人員。有消息稱，恒瑞醫藥大幅裁員，員工數量將從3萬人減少到2萬人。針對此事，恒瑞醫藥證券部工作人員回應稱，公司在半年報中對此事進行了說明，“公司要集中資源進行創新，對國際化進行運營改革”。此前，恒瑞醫藥內部壹位內部人士在接受媒體采訪時表示，“其實組織架構的演變從今年6月份就開始了”。
新的業務調整和大幅裁員，這些新動作的背後，站著恒瑞醫藥的“掌門人”和頭號靈魂人物孫飄揚。8月4日，孫飄揚正式復出擔任主席。能不能給恒瑞打壹針強心劑？還是未知。
財報數據顯示，恒瑞在美國、歐洲等地建立了65，438+036個海外R&D團隊。主要成員是來自羅氏、諾華、輝瑞、默沙東等知名藥企的中高層人才。正在開展23項國際臨床試驗，其中國際多中心三期項目7項，超過10項研究處於準備階段，86個海外中心已經啟動。
值得註意的是，主打產品Karelizumab為恒瑞帶來了首個國際多中心ⅲ期臨床研究——Karelizumab聯合阿帕替尼治療晚期肝癌的國際多中心ⅲ期研究已在海外完成，並已啟動FDA BLA/ NDA的提交準備工作；此外，還有多項產品實現全球同步開發。
這些海外項目能否盡快破局？這是在測試孫飄揚的速度。
為了凸顯恒瑞的持續創新能力，本次半年報還披露了恒瑞的創新藥收入和管道。創新藥銷售收入達到52.07億元，同比增長43.80%，占總銷售收入的39.15%。像高R&D投資壹樣，恒瑞打賭創新藥物的真正本質根本沒有改變。雖然競爭越來越激烈，但R&D、國際化、運營優化、孫飄揚王者歸來依然是恒瑞的護城河。
1990，32歲的孫飄揚被任命為廠長，挽救了壹個賬面資金只有8萬元的小廠“江蘇恒瑞藥業有限公司”。後來，他把它扶到了“白馬股”醫藥龍頭的位置。在電影《黑暗時刻》的結尾，丘吉爾說:沒有最終的成功，也沒有致命的失敗，最重要的是繼續前進的勇氣。
(尹麗娜對本文亦有貢獻)