近日，三博腦科再次更新了招股書，並將於9月15日創業板首發上會。
個人最高支付115萬，3年處理70起醫療事故糾紛
從招股書來看，三博腦科主要從事神經專科的醫療服務，主要病種包括顱腦腫瘤、腦血管疾病、功能神經外科疾病、癲癇、脊髓疾病、小兒顱腦疾病、疼痛疾病等。
目前公司運營了5家醫院，年門診量近50萬人次，年手術量超過1萬臺，其中超過半數為神經外科手術。同時還有2家醫院在建，而此次IPO三博腦科就計劃募集資金5億元，其中3億元擬將用於“湖南三博腦科醫院項目”，占總募資額比重約為60%。
從業務層面來說，三博腦科的收入主要來自醫療服務和藥品銷售兩個部分。報告期內，公司醫療服務收入接近75%，藥品銷售收入僅25%左右，2020年公司床位利用率下降的同時藥品銷售占比略有提升。
而三博腦科醫療服務收入中又有超過85%來自住院病人，2020年住院病人總收費占公司總收入比重達到78.97%。
在這種收入構成模式下，2018年至2020年，三博腦科分別實現營業收入9.49億元、10.19億元和9.87億元，同期實現歸母凈利潤分別僅為6825.8萬元、5085.21萬元和6174.14萬元，受疫情影響公司2020年營利雙雙出現下滑。
此外，作為私立醫院，三博腦科的收入來源相對較為分散，前五大客戶收入占比僅為2%左右。報告期內，三博腦科第壹大客戶均為重慶長安工業（集團）有限責任公司，公司解釋為是向長安集團以及旗下長安福特 汽車 等公司員工提供體檢服務收入。
值得壹提的是，腦科確實也是高精細度高收費的科室，在歸集了專家費、住院費、手術費等壹系列費用後，2020年三博腦科前兩大自然人客戶銷售金額分別達到115.13萬元、91.91萬元。
然而公司也坦言醫療服務行業不能完全杜絕和醫療事故和糾紛，存在壹定的風險。據招股書顯示，報告期內三博醫療***處理完成醫療糾紛70起，賠付金額分別約為245.45萬元、760.89萬元和452.63萬元，分別占各期營業收入比重約0.26%、0.75%和0.46%。
次均支出2.16萬元，北京三博毛利最高約37%
從三博腦科披露的收費分層情況來看，2020年收費3萬元以下住院病人占比達到76.93%，收費10萬元以上的病人占比僅為7.35%，但是這7.35%的病人卻貢獻了公司住院收入的41.88%，金額占比超過3萬元以下病人總和，占公司總收入比重約為33.07%。
而由於新冠疫情影響了住院病人的就診頻率，三博腦科輕癥病人占比下降，在此情況下，公司2020年住院病人次均花費總金額上升至2.16萬元/次，同時人均花費總金額也上升至2.88萬元/人。
病人進醫院無非也就涉及買藥和治療兩方面，醫院利潤率越高病人支付負擔也就相對越重。從整體上來看，報告期內三博腦科綜合毛利率基本維持穩定，分別為23.48%、24.78%和24.07%，2020年略微有所下降。
其中，貢獻了約4成收入的北京三博也是整個公司毛利率最高的院區，主要的醫療服務毛利率約達到37%左右，不過三博腦科表示由於部分地區實施藥品“零加價”政策，整個報告期內北京三博藥品銷售毛利率持續為負。
除此之外，三博腦科在重慶和福建的三家醫院就還是以藥品銷售為主要收入來源。
另外，報告期內三博腦科醫療服務成本中約50%為人工成本，而費用計入人工成本的醫護人員包括醫師、護理和醫技人員。2018年至2020年三博腦科支付的職工薪酬總額分別為2.36億元、2.7億元和2.54億元，折合約平均薪酬則分別為1.88萬元/人、1.94萬元/人和1.74萬元/人。
而報告期內，北京三博月平均薪酬則能達到接近3萬元/人，也因此北京三博高成本下的高毛利也就意味著更高的診療價格。由於醫師資質等因素的差異，公司不同城市院區單次診療收費水平差距也很大，比如2020年北京三博和重慶三博長安門診患者每人每次平均診療收入分別為554.86元、146.99元。
公司估值5年翻了10倍，原始大股東已套現離場
三博腦科由馬東山、欒國明、於春江、石祥恩、張陽於2003年合計出資1500萬元設立，其中馬東山出資600萬元為第壹大股東，其余人均出資225萬元。
不過截至招股書簽署日，馬東山早已退出三博腦科，而張陽、欒國明、於春江和石祥恩為公司控股股東和實際控制人，分別持有公司14.12%、5.56%、5.56%和3.91%股權，合計持股比例達到29.15%。
在三博腦科的 歷史 上涉及過多次增資和股權轉讓，從近幾年交易數據來看，2016年、2017年和2019年公司評估價值分別為4億元、15億元和36.6億元，2020年最後壹次轉讓時公司估值已經達到約40億元，短短5年翻了10倍。
在此過程中，2003年投資600萬的馬東山最終在2020年徹底退出，累計套現超過2.5億元。另壹邊在2020年5月最後壹次股權轉讓中，泰康人壽等數十家私募基金集中入股，其中TBP為前盛大CFO李曙軍控制的財務投資公司，目前為三博腦科第五大股東。
而三博腦科能否順利上市講好資本故事還未可知，貓妹也將持續關註。